【基金講堂】債券ETF到期殖利率的參考價值

圖文／鏡週刊

最近債券ETF受到許多投資者青睞，尤其BBB等級債券ETF，到期殖利率都超過六％。然而有些人卻認為債券ETF並非個別債券，不會持有成分債券至到期，所以到期殖利率沒有參考價值。

其實即便沒有持有至到期，到期殖利率變化也不大！債券ETF是一檔指數基金，持有一籃子成分債券，在證券市場上交易，表現也會跟個別債券一樣。只是目前發行的債券ETF，比較受歡迎的都會規範到期年數，有7至10年期間，也有20年以上。

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如國泰10年期（以上）BBB美元息收公司債券基金（00725B），持有的所有成分債都必須是10年期以上。隨著時間過去必然有部分成分債，到期日會低於10年，這時候ETF就會賣出這檔成分債，再買入較長天期的債券，這樣才能維持所有債券期間都大於10年。

有效年利率　誤差值不大

這樣的操作，不是賣出而是交換！等於以短天期債券交換長天期債券，交換時買、賣的殖利率是一樣的，若低價賣出，也是低價買入；相反的，高價賣出就高價買入。例如00725B於11月14日的平均票息率為5.47％，平均到期日22.02年，平均到期殖利率6.56％；顯然該債券ETF所持有的債券，平均12.02年後，到期日就會低於10年，屆時就必須賣出剩下10年的債券，再買入超過10年的債券，以延長到期日。

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交換後只要再持有10年，就跟原有債券22.02年到期一樣，這樣算起來的有效年利率，跟原有到期殖利率並不會有太大差異。只是這時候結算，新債券尚未到期，就需要賣出，而賣出價會隨著結算時的殖利率變動，殖利率愈高，賣出價格愈低，反之亦然。但這樣算出來的債券有效年利率，也會落在6.56％上下，不會差太多。

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