這波到底跌什麼？阮慕驊曝費半逼近年線「這3件事」連環炸　揭半導體真正風險

記者薛明峻／台北報導

美股四大指數周四跌多漲少，其中費半重挫6.72%，跌到10731.98點，已逼近年線約10068點附近。對此，財經專家阮慕驊指出，市場上流行一種講法，這次修正是因股價太貴，不是公司變差了，只要經濟不衰退，1年後回頭看都不會太難看。他表示，這個講法有道理，但是是把三件完全不同的事混成一件，包括利率太高、AI借錢的成本突然暴增，以及記憶體傳利空。他強調，衰退是看整個經濟，但半導體這一輪真正的風險，是AI的錢還借不借得到。

阮慕驊今（23）日在臉書發文指出，費城半導體指數22日單日重挫6.72%，收在10732點，離年線只剩不到1%，對於年線會不會破，阮慕驊覺得破不破不是重點，重點是這一波到底在跌什麼？他指出，市場上現在流行一種講法，說這是在修正股價太貴，不是公司變差了，所以只要經濟不衰退，1年後回頭看都不會太難看。阮慕驊表示，這個講法有道理，但他覺得它把三件完全不同的事，混成了一件。

廣告 更多內容請繼續往下閱讀

阮慕驊解析，這波下跌第一件事是利率太高。9月的通膨數字比大家預期的高，市場開始擔心聯準會不會那麼快放鬆。瑞銀的看法是，這波比較像是大家對未來的預期在調整，公司本身沒變。利率的事，說穿了就是股價太貴要打折。只要利率一轉彎，彈回來也會很快。

第二件事，是AI借錢的成本突然暴增。阮慕驊表示，這一塊最近變化很大。CoreWeave這家公司的債券，殖利率已經衝到15%，等於市場要求很高的利息才肯借它錢。拿來保險它會不會倒的費用，一年之內漲了171%，光是10月就跳了36%。

廣告 更多內容請繼續往下閱讀

第三件事則是記憶體這塊利空。中國的長鑫存儲宣布技術有進展，市場馬上擔心未來記憶體會供過於求。結果美光上禮拜一周就跌了14.6%，韓國股市一周跌14.5%。阮慕驊強調，這件事跟前面兩件不一樣。前面兩件是價格太貴在打折，這一件是東西可能賣不掉。而且修復的時間差很多，股價太貴，利率一降幾個禮拜就彈回來；東西太多，要等庫存慢慢消化，那是用「季」在算的。

阮慕驊指出，這也解釋了一件事，就是費半從10月7號到16號連跌8天，跌了15.7%，是2008年金融海嘯以來最長的連跌。之後大家期待的反彈，也只撐了3天就破功。

阮慕驊強調，衰退是看整個經濟，但半導體這一輪真正的風險，是AI的錢還借不借得到。他指出，這兩件事可以完全脫鉤。2001年就是最好的例子，那次美國衰退只有8個月，幅度也不大，可是半導體跌得非常慘，好幾年才爬回來。原因是當年電信業的投資自己停掉了，跟景氣沒什麼關係。何況衰退都是事後才認定的，要等1年才知道的答案，拿來做現在的判斷，沒有太大意義。