【華爾街前操盤手1】買債等降息賺價差　闕又上：猜利率走向是自找麻煩

圖文／鏡週刊

攻擊部位靠股票，防禦靠債券！這是投資市場最簡單的配置理論，不過，當今年上半年市場焦點明顯轉移到債券市場，卻多是因為想等待降息後、大賺價差；華爾街前操盤手闕又上揮手說，「買長期公債，等於人家在吃肉粽、你在喊燒！」他強調，除非對利率走向看法精準，否則不如買短債。「這就跟5公尺飛鏢都射不中、還想去射20公尺外的靶一樣。尤其猜測未來利率走向，只是給自己找麻煩。」

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美國升息循環進入尾聲，債券價格出現難得一見的甜甜價，特別是買進長債能在降息後賺進資本利得，這讓不少投資人興奮不已！但闕又上卻以矽谷銀行倒閉事件提醒，公債是長期防禦部位，買進前要搞清楚是要用來攻擊、還是防守？如果是用戰略角度來看，公債仍應回歸防禦本質。

「不要忘了，市場走向不是只有單行道。」闕又上直言，買長債的投資高手都是在銀彈足夠下，持續在升息下填充部位，但一般投資人若沒有相對的心理素質和財力資本，「現在跟著一頭熱買長期公債，等於人家在吃肉粽一、你在喊燒！」

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「台灣投資者最大的挑戰是，不相信資產配置的原理；其實賺錢需要慢慢來，光是理解這點就陷於失敗困境。」他提醒，現在重押長債的投資人，還是要考慮升息風險，「想到天晴、也要想到有烏雲密佈的可能。美國聯準會不是你家開的，猜測利率走向只是給自己找麻煩。」

相對來說，買進短債遇到大難來臨，受傷比較輕。他舉例，「當初要是矽谷銀買的是短債，虧損就不會那麼多。」不過，闕又上也強調，投資人現在把長債當作攻擊部位不是不行，但一定要深入了解背後的風險。

「任何投資都需要攻擊和防守同時布局，一般人投資配置都只重攻擊，遇到股災直接完蛋，跌得東倒西歪。」闕又上指出，去年（2022）股債雙殺算是特例，但整體來說，公債還是可以抵擋8成的股災，只要按照年齡法做股債配置，彈性調整，都可以安度期間動盪。

舉例來說，40歲的股債比為6：4，若能承受較高風險，可拉高股票比例；相反地，要是錢多膽小怕狗咬，那就多增加防禦部位。再以景氣燈號、標準差和Beta值，來判斷風險（標準差和Beta值越低風險越低）及進出場點（藍燈進、紅燈出），「這樣投資，看起來很無聊，但只要搭配好攻擊與防禦部位，一定會賺錢。」他強調。

他進一步說明，資產配置有5種：股票、公債、現金、房地產、信託，比例上火候要拿捏得準，現金比例也不用過高，依然要參與市場。他提出一個選項，那就是選擇下跌後還會回彈的標的最牢靠，像是老牌ETF-0050或是美國SPY，「此心安處是吾鄉，太多選擇就代表沒有選擇。」

 

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