【理財季刊】美政經新局三套劇本　2025最佳資產配置出列

發布時間：2024/12/1 05:27

川普就任後，地緣政治風險將挑起全球市場敏感神經，投資人仍須保持警覺。（翻攝川普臉書）

圖文／鏡週刊

美國大選結束，進入2025年，全球經濟從政治不確定，轉變為政策不確定。對金融市場來說，新政策上路對經濟成長及通膨具體影響為何，目前不得而知，但只要投資人心中擬定3套劇本，不論哪一個版本成真，都有相對應的股債配置，謹記進可攻、退可守才是上策。

廣告更多內容請繼續往下閱讀

隨著美國聯準會開啟降息循環，先前不少受到高利率環境壓抑的類股獲得喘息，配合多項數據顯示，美國就業市場仍保持健康狀態，且消費力道具一定支撐，整體經濟維持溫和成長；進入2025年，市場幾乎已排除美國經濟硬著陸的可能性。

但因國際政治局勢動盪，接下來投資環境變數仍多；一般認為，保持穩健步伐，將是未來1年投資主調。重點是，面對川普二度入主白宮，在新政策變數下，投資人該如何因應接招？市場法人建議，可透過三套劇本，隨時檢視調整個人股債資產配置。

廣告更多內容請繼續往下閱讀

狀況1：經濟成長通膨下滑　同時布局股債

美國聯準會11月再度降息一碼，意味通膨已獲得相當程度的控制，配合就業市場表現，顯示美國經濟朝穩健成長方向發展。尤其在新一波「川普繁榮」期待下，新政府減稅措施，將刺激企業獲利增長，推升整體經濟表現。

在此情況下，股債資產有機會同步上漲，是三套劇本中最佳情境，投資人可同時布局股與債。

狀況2：經濟與通膨下滑　債優於股

儘管目前通膨下降趨勢明確，但外資法人提醒，川普就任後，地緣政治風險恐挑起全球市場敏感神經，投資人仍須保持警覺。最明顯的例子，是貿易戰再起，關稅壁壘下，各國將陷入緊張對立局勢，拖累全球經濟成長。

一旦如此，債券資產表現將優於股票資產。不過法人研判，就過去川普執政經驗，這套劇本發生機率較低。

狀況3：經濟與通膨上揚　提高股票配置

日前IMF（國際貨幣基金組織）上修美國2025年經濟成長率至2.2％，企業獲利方面，市場預期2025年，標普500指數企業年增率將達14％，較今年進一步成長。另一方面，川普上任後，新政策恐因關稅提升、財政赤字增加，及移民政策影響，使勞動市場萎縮，進而刺激通膨再起。尤其，11月聯準會會後聲明，表示已開始考慮放慢降息速度，也讓市場擔心通膨是否將捲土重來。

若是這樣，股市表現就會優於債市，投資人可提高股票配置比重。

外資法人坦言，川普在總統大選取得壓倒性勝利，共和黨將完全執政，雖政治不確定性消除，但政策不確定性浮現；因此，如何聰明面對美國政經新局，將是2025年金融市場最重要課題。尤其，投資人的資產配置需提升抗風險能力，避免鎖定股、債單一資產部位，攻守兼具是基本原則。

明年上半年　布局美日台

先看股市配置部分。國內知名投顧指出，儘管川普完全執政下，美國的確可能採取較為激進的貿易保護政策，但過程會歷經啟動調查、擴展既有調查、徵求產業意見，到發布命令後的緩衝階段，對關稅實際影響最快也要等到2025年底才生效。因此，明年上半年，全球經濟基本面預料將相對穩定，其中又以台股、美股及日股的表現，較值得期待。

台股方面，雖受地緣政治衝突、美中科技角力等不確定因素干擾，但受惠產業去庫存結束，景氣領先指標回升，且資本設備進口持續成長，「未來1年，在晶圓代工龍頭廠營運強勁帶動下，大盤指數空間可期，配合元月行情啟動，類股布局可瞄準AI伺服器、機器人及散熱等電子零組件。」市場法人表示。

再看美股，由於2025年企業獲利可望維持雙位數成長，在市場普遍預期美國經濟軟著陸下，包括資訊科技、通訊服務類股，皆可受惠AI趨勢持續走揚。「大選過後，美股重回上升軌道，配合降息循環啟動，資金環境相對寬鬆，對中小型企業表現也相對有利。」投顧法人指出。

因此，除了生成式AI快速發展，刺激雲端服務龐大需求，推升美股資通訊產業營運表現外，其他像是基本面谷底反彈，或受政策驅動、價值相對低估的類股，未來一年也有機會受到市場關注。投資人可透過美股相關ETF，參與美國選後各產業脈動。

至於日本，儘管石破茂當選新任首相，自民黨及公明黨組成少數內閣執政，但主要政黨支持薪資成長，擺脫通縮，代表經濟政策大方向不變，景氣將延續擴張格局，有利未來股市緩步墊高，投資人也可留意。

最後看債券配置。由於市場預期，聯準會降息步調可能因川普上任而放緩，在新政府財政擴張及移民政策驅動下，恐使通膨蠢動，使得法人對利率終點預期，已調整至3.5％左右。但聯準會降息循環已啟動，現階段債券仍有利可圖。

長短債搭配　攻守兩得宜

金融業高層表示，長債可領息，短債可避險，投資人不妨透過同時持有策略，因應未來市場風險。

長債部分，國內知名投信建議以投資等級債為主，主因在於過去2年高利率環境下，不少體質脆弱的公司陸續面臨違約風險，財務壓力遽增。

據統計2024年以來，美國企業申請破產家數已創下近年新高，在非投資等級債券部分，預估至2025年3月違約率將高達4.5％。

法人因此強調，考量違約風險下，2025年高信用評級公司債仍是布局首選。尤其目前投資等級債到期殖利率還有5％以上，對持有大額資金的投資人來說，海外債券ETF配息適用最低稅負制，過去個人基本所得額合計逾670萬元，需申報及繳納基本稅額；2024年度起，免稅額調高至750萬元，且免徵二代健保補充保費，對有金流需求的人來說，值得納入配置。