三商人壽出售全換股　中信金、玉山金雙龍搶珠結果近日揭曉

圖文／鏡週刊

三商人壽出售案由中信金和玉山金雙龍搶珠，三商壽要求購併方必須百分之百換股，預計近日內出售案就會揭曉，結果究竟由誰勝出，三商壽能不能以高於淨值的好價格出售，備受矚目。

三商人壽出售案，中信金和玉山金雙龍搶珠，由於三商壽要求買家必須接受百分之百全部換股的方式併購，以今天收盤價6.72元計算，三商壽的市值為396億元，與九月底的淨值408億元已經相當接近，但三商期待換股目標7.5元以上，等於溢價空間約11.6％。

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相較於永豐金併購京城銀行是以部分換股、部分現金方式進行，三商壽要求全部以換股方式進行，主要關鍵在於三商壽經營多年的心血以及近年來三商集團持續為三商壽增資的努力等於就此結束，但是，未來如果併給經營能力較強的中信金或玉山金，股價有機會上升，對三商集團比較有利。

對買方來說，中信金和玉山金如果可以不用拿出現金，負擔也會比較輕，因為對股本稀釋估計約5％到8％，幅度不大，而且三商壽的財務結構較差，未來購併方仍有需要填補過去投資失利以及保單利差損造成的財務黑洞，才能符合金管會的資本適足率和淨值的要求。

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中信金和玉山金搶親，這次已經是二度對決，上次保德信的購併案金額僅有27.62億元，規模相對小，三商人壽的出售案總金額遠遠超過保德信購併案，由於中信金獲利能力較佳，在壽險業的經營經驗也比較豐富，業界普遍認為，結果應該是中信金勝出的機率較高。

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