股市派對熄燈1／財務、政治面壓力爆棚　半導體股重摔後勢怎麼看？

圖文／鏡週刊

美國AI資料中心過去3個月來同時面臨財務和政治面的龐大壓力，一方面是雲端服務商過度槓桿投資晶片導致現金淨流出的問題備受質疑，另一方面則是美國民眾開始出現不滿的聲浪，因為資料中心的好處民眾享受不到，卻要背負物價上漲的龐大壓力，民主黨遠舉大勝後，又有參眾議員提出暫緩興建資料中心的要求，導致半導體股重摔。

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台股過去1個月來慘跌逾1.2萬點，各界好奇為何會如此慘崩？本刊調查，本波全球股市下跌的源頭，就是來對AI產業過度融資槓桿的疑慮。「亞馬遜、甲骨文與阿里巴巴等大型雲端服務商的現金流都淨流出，輝達持股逾1成，專注於AI算力出租的Coreweave的現金淨流出，更高達1366億美元，等於每賺1元就要砸3元擴產，加上2031年到期的債券殖利率高達16％，顯示AI營運商的財務壓力十分沉重。」投資圈人士搖著頭說。

麻煩的是，過去2年來，美國民眾對大量興建的AI資料中心也開始出現不滿聲浪。「資料中心用不到幾個人力，卻消耗大量電力，甚至影響到當地物價，不少州政府的受到民眾的抗議，讓審批越拖越久。」一位科技業高層觀察。台達電董事長鄭平也在7月底法說會被問到資料中心建設放緩一事，他當時就透露「大家不希望（資料中心）蓋在自己旁邊，就跟電廠一樣；但你要用的電，基本上都會越來越多。」

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一位投資圈高層就直言，AI資料中心爆發緩建潮與雲端大咖的財務數字難看，讓華爾街投資人必須大幅修正AI與受益的晶片股估值。「沒想到美國期中選舉共和黨大敗，勝選的民主黨大老參議員桑德斯甚至要求全國暫停興建資料中心，亞利桑那州眾議員安薩里更在社群平台發文要求應暫停先進AI開發，再度擊潰了華爾街投資人的信心。」

其中，與台股走勢高度正相關的費城半導體指數短短1個月，就從13349點跌到8997點，跌幅高達32.6％。其中，超微跌幅達38.9％，最強勢的輝達跌幅也達25.5％，英特爾更是腰斬，「顯示這波AI股修正潮，衝擊最大的就是半導體股。」投資圈人士不諱言。

至於半導體產業是否會受到AI緩建潮影響？香港聚芯資本管理合夥人、資深半導體分析師陳慧明認為，AI產業需求並未轉弱，明年雲端服務供應商資本支出成長率雖可能不如今年，但仍可望維持約35％高成長。「明年資本支出成長率看似放緩，是因今年基期墊高，不能因此解讀為需求衰退，未來3年相關產能仍相當吃緊。」他觀察。

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