【理財最前線】殖利率更高風險更低　短天期債券基金入手時機到

圖文／鏡週刊

今年來資金蜂擁債券ETF，很多人看中的是，降息後的豐厚資本利得，但偏偏升息的尾端拉得長長，致使手握長債的投資人，帳上都出現虧損。升降息難預測，而目前短、長天期債券殖利率出現倒掛，專家因此表示，現在短天期債不僅利率高，還因為存續期間短，具波動低、利率風險低等優勢，適合資金停泊。

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「現在市場呈現『殖利率倒掛』（指美國短天期公債殖利率高於長天期公債殖利率），是入手短天期投資級債非常好的機會。」政大商學院副院長周冠男針對近期的債市變化提出投資建議。

　

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遇降息彈升　價息兩頭賺

周冠男解釋，理論上，長天期債券因犧牲了更長時間的流動性，殖利率應要高於短天期，「現在卻相反，價格波動風險低的短天期債券，殖利率卻比長債高；未來若美國降息，債券價格還會彈升，有機會債息、價差兩頭賺。低風險、高報酬，更勝美元定存。」

美國聯準會自2022年來共升息11次，基準利率來到5.25至5.5％，隨著美債殖利率上揚，債券價格隨之下跌。以最近1年為例，美國10年期公債價格從最高119美元，一路下滑至109美元，跌幅約8％，創下2008年金融海嘯來最低價；另外，殖利率來到4.2％，同樣創下金融海嘯後的最高紀錄。至於美國2年期公債價格也來到低點，殖利率一舉衝破5％，比10年期公債還甜。

「7月時，我把投資股票的錢全數轉出來買債券，長、短期債券各買500萬元。」股齡超過20年、從事金融業的何先生說，這2年市場利率升得又急又快，是這輩子從沒見過的狀況，現在還出現殖利率倒掛，所以長、短債一起布局，他計畫將這筆錢放2至3年，預估價差加利息能有3成報酬。

根據歷史數據，當美公債殖利率破4％時，長天期債券若持有3年，平均報酬可達近28％，持有半年或1年也有5.28％或9.86％的平均報酬率。事實上，今年以來資金瘋狂湧入債券相關商品，尤以長天期債券為最，這可從債券ETF規模排行前10名，全數為20年期公債及10年期以上投資級公司債看出。

　

升息風未止　美短債穩健

換句話說，投資人若趁升息末端時買進債券，長線勝算高；但要留意的是，美國態度難以預測。像是八月底在Jackson Hole舉行的全球央行年會，聯準會主席鮑威爾在演講開始提到，「通膨目前仍太高，如果情況適當，聯準會已做好進一步升息準備，並打算將利率保持在限制水平，直到確信通膨持續下降，以實現目標。」但總結時又說：「聯準會將根據總體數據評估，並謹慎行事，來決定是進一步收緊貨幣政策，還是保持利率不變。」

此一說法，讓市場多頭與空頭各自解讀。「利率要升要降本來就無法控制，市場不斷預測說升息循環已經到頂，但7月仍繼續升息，接下來也可能再升，這表示投資人先前買的債券價格下跌了。」周冠男提醒，若未來高利率環境延續更長時間，恐將導致債券價格進一步滑落。何先生也表示，目前手上債券帳面總已虧損約6％，長天期債的損失比短天期債多，也顯示短天期債面對利率的敏感性較低，相對穩健。

盤點市場上熱門的美國短天期債券ETF，包括：元大美債1至3年、永豐1至3年美公債、富邦美債1至3年、國泰US短期公債等，多以美國政府公債為投資主體，今年來平均總報酬率約在4％，其中，元大、永豐兩檔產品近一次年化配息率突破4％，深受投資人關注。

　

具稅負優勢　受惠強美元

除債券ETF之外，債券基金也是投資人可以特別留意的商品，這類主動式基金多是買進信用良好的高評價企業所發行的債券。目前市場上報酬表現優異的短天期投資級債基金，以元大0至2年投資級企業債券基金最亮眼，今年來報酬率近5％，更勝於短債ETF的平均報酬。

元大投信指出，短天期投資級債券基金，相對美國公債或債券ETF，不僅能提供較理想的收益水準，據統計，近3次升息循環尾聲，進場投資2年後的平均報酬可達10.8％，3年更可達15％。另外，與主要資產的相關性低，可真正達到分散風險的效果，例如與美股的相關係數僅0.44，與台股相關係數更為負0.18，也就是當台股跌時，此類債券基金反而上漲。

檢視元大0至2年投資級企業債券基金，額外具備二大優勢：一、該基金雖為「不配息型」，但息收會反映在淨值成長，免除息收課稅問題，另外，此為「海外債券」，資本利得收入屬於境外所得，具稅負優勢，每年新台幣670萬元以內免稅。二、提供「新台幣」及「美元」雙幣別選擇，在升息環境下，其息率更優於美元定存及美元儲蓄保單，相當適合手上有閒置美元的投資人進行資金停泊。

元大投信表示，短天期債券除了價格波動風險相較於中、長天期債券低之外，本身的美元資產性質又能受惠於美元走強，是保守型投資人現階段可以關注的標的。

　

投資級債券　報酬勝公債

最後，周冠男補充，即便短債現今價格、利率都相當甜，但不建議將全部資金投入，「投資講究穩定的資產配置，不是哪個產品好就往哪邊衝。」配置比例可按以下公式照表操課：100減年齡＝可配置風險性資產的比重，如股票、ETF等，剩下比重則是無風險資產，如國庫券、債券；除了年齡之外，投資人可進一步考量自身財富狀況與風險承受度，做細節調整。

周冠男透露，自己同時持有10年期公債ETF及短期投資級公司債，強烈建議，若要買債券，應以投資級債券為主，因為殖利率比公債漂亮，像是代表短天期投資級債表現的ICE美銀1至2年AAA至A美國企業債指數，殖利率已達5.66％。反觀，長天期債券現在不僅殖利率較低，也因為到期時間長，面臨的不確定風險高。「現在趁勢買短債、做好資產配置，必能強化投資組合。」他強調。

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