逆襲大聯大3／文曄併購獲利大進補　分析師：「這兩大股東」同步受惠

圖文／CTWANT

亞洲第二大IC通路商文曄（3036）在9月14日宣布現金併購，所引發的市場版圖變化，也讓市場騷動。華冠投顧分析師范振鴻認為，本次併購將對文曄帶來4大正面效益，包括產業地位上升、財務表現大躍進、客戶涵蓋範圍擴大及產品多元化。至於文曄的大股東，大聯大投控（3702）以及祥碩（5269）也將受惠於併購後營收及獲利提升的利多。

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「通路商既沒有發明技術，也沒有製造相關的專利，在低毛利薄利多銷的市場裡，著重的要點就在於公司的市佔率，當你擁有越大的市場意味著更有潛力取得更高的獲利。」范振鴻說。而Future Electronics Inc.這間加拿大的通路商，擁有超過1.5萬家以歐、美為主之客戶，更重要的是，這些客戶與文曄原有的客戶並沒有重疊，同時擁有逾400家供應商。

光電協進會特約顧問柴煥欣指出，這是文曄是用現金併購，也就是說，股本並沒有增加，對於合併之後的新文曄，將不會有獲利被稀釋的問題。法人分析，根據文曄所提供的資料，Future 2022的稅後純益約157億元，約是文曄獲利76.3億元的一倍左右，相當於文曄的1.5個股本，等於文曄每股純益有機會從8元提升到超過20元。

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范振鴻認為，總體來說，這次的併購將對文曄帶來幾個正面效益，首先是，產業地位上升：文曄目前為全球第四大、亞太區第二大半導體通路商，併購完成後將躋進全球前三大半導體元件通路商。

第二是財務表現大躍進：Future於車用、工業、通訊等三大終端應用，營收占比高達77%，文曄在此三大領域目前營收僅占約35%，併購後將分散且優化產品組合，不僅毛利率跳升，也將提升獲利表現。

第三是客戶涵蓋範圍擴大：收購Future除有利於文曄拓展歐美地區營運以及增加產品涵蓋的範圍外，且Future的主要服務客戶組合，也有別於文曄的Tier 1大型客戶，是以Mass Market（中小型客戶）為主，因此文曄未來營運，除了既有量大但獲利空間較低的市場外，將擴展至需求較廣、獲利空間較佳之市場。

第四則是產品多元化：在產品代理部分，Future擁有超過400家原廠產品遠遠大於文曄的80家，並且擁有逾15000家客戶，也高於文曄的大約10000家。

法人指出，併購後的文曄，將是大中小型客戶都有了，並且有能力提供更多元的產品項目，有利於未來的財報及獲利表現，投資者們可以期待未來併購之後的營收表現。