【理財季刊】從川普五大經濟核心政見看投資方向

圖文／鏡週刊

美國總統大選期間，台灣投資人高度擔心川普當選後，會造成金融市場劇烈變動。不過，台灣投資人可能被美國媒體誤導，如同台灣藍媒、綠媒立場鮮明，慣用聳動的標題扭曲對手的主張，美國也不例外，台灣大量引用反川普媒體的報導，給川普貼上「操控民粹」、「難以預測的狂人」標籤。實際上，投給川普的7,653萬名美國公民、整個共和黨的聯邦參眾議員、州長與決策體系，不是毫無理性的群眾。

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整理川普2016年的競選政見，與2024年相較，儘管相差8年，卻有高度的延續性與相似性。

五大政見　新商利民

先講延續性，川普在2016年首度競選總統時，就提出對中國商品課徵45％懲罰性關稅，他在多個競選場合高喊「我們輸掉了戰爭，我們輸掉了貿易，我們輸掉了一切…而欺負我們最厲害的是中國！」因此必須「對中國課徵45％的懲罰性關稅。」

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其他例如控管邊境、減少非法移民、壓低石油價格、調降企業所得稅、增加製造業工作等，都是從2016年延續至今，差異只在2016年當選後，共和黨傳統勢力支持川普的大咖很少，而2024年川普已經實質掌控了共和黨。

台灣投資人如果放下成見，冷靜剖析川普的經濟政見，就會發現他這些政見並不民粹，而且脈絡清晰、很好預測，要掌握「川普2.0」的投資主軸並非難事。

我們先講結論：川普是商人，對於經濟、就業、股市最為敏感，美國頂尖的企業家與富豪，也大比例支持川普與共和黨的候選人，他們當然不會製造經濟危機、摧毀股市，而會發揮集體智慧來創造股、債、匯市的最大利益。

川普的政見一路符合傳統共和黨親商的主軸，加上照顧勞工的訴求，我們從他20大政見中，可以總結出五大核心經濟政策，第一是「降稅」：調降企業所得稅、減輕個人所得稅；第二是「抑制通貨膨脹」：藉由壓低油價，讓美國家戶實質所得回升、增加消費；第三「調降利率」：控制通膨之後，聯準會就有空間加速調降利率；第四是「增加就業」：用棍子與蘿蔔刺激企業投資，為中西部各州創造製造業工作機會；第五要進行「政府瘦身」：共和黨一向主張小政府，川普任命特斯拉執行長伊隆．馬斯克擔任政府效能部長，任務就是清理疊床架屋的聯邦政府架構，事權明確，提升政府效率。

捍衛美元　護美強大

上述這五大經濟政見，都白紙黑字寫明在他的20大競選政見（Trump's 20 CORE PROMISES），此外還有一條是「堅定捍衛美元作為全球儲備貨幣的地位」，這條可視為經濟政見，更大的意義是MAGA（Make America Great Again，讓美國再次強大）的霸權宣示。

值得注意的是，台灣媒體大肆報導的「高關稅」，對中國進口貨品課徵60％、對中國以外的國家課徵10至20％關稅，不是川普20大政見，只是他在競選活動中的口號之一。

這裡我們花一點時間爬梳川普「高關稅」的真實面貌，對中國貨品課徵60％高關稅，本質是美中對決的貿易戰，是地緣政治的戰場；至於揚言課徵貿易夥伴國10至20％的關稅，目的在減緩美國飛奔的貿易逆差，倒逼美國企業將海外採購移回美國生產（台積電亞利桑那廠是指標案例），創造本土製造業工作機會。

只是「廣設製造業工廠」的政策目標路徑冗長，將來是美國政府與企業、貿易對手國談判的籌碼，是否施行、能走多遠還是個大問號；但外界擔心引發物價上漲、企業獲利衰退等，恐怕是過慮了。

另外，在競選期間，媒體、名嘴、專家鋪天蓋批評川普的經濟政策會「造成聯邦赤字爆表」，更是誤導。傳統上，共和黨主張小政府、財政收支平衡；而民主黨主張大政府、社會福利、不在意政府赤字增長，甚至許多民主黨的最高領導階層贊同「現代貨幣論」（Modern Monetary Theory，MMT），認為為了補貼社會福利，政府赤字可以無上限也不會破產。

川普與共和黨在白宮、聯邦參議院與眾議院取得完全執政，在聯邦政府預算赤字上，一定會朝減少赤字、平衡預算的方向推進，這點我們在他上任後，推進企業所得稅率、個人所得稅調降的政策時，將會看到共和黨傳統「調降稅率、增加總體稅收」的政策實踐。

在川普的政策規劃中，抑制通貨膨脹可以創造聯準會調降利率的空間，更可以大幅降低美國國債利息支出，有利於減少聯邦財政赤字的增速。

組織瘦身　緩解赤字

此外，川普新設「政府效能部」，由馬斯克與矽谷創業家拉馬斯瓦米出任正副首長，馬斯克已經喊出要將直屬於白宮的428個部會機構，裁減剩下99個，美國聯邦政府公務員將面臨重大組織重整，裁員與撙節支出將可預期。一如企業進行裁員瘦身，有利股價上漲，美國聯邦機構的瘦身能做多少當然有待觀察，但是長期對於緩解財政赤字肯定會有幫助。

五大經濟政策中，最重要、也是對你我投資影響最大的，除了調降企業所得稅率之外，就是川普一貫「低油價」的主張。

川普第一任任期，美國頁岩油大量開採，傳統的油田與墨西哥灣的油井大量增產，美國因此成為全球最大的原油生產、出口國，國際油價也成功壓制在每桶40至60美元的低價區間；拜登上任後，民主黨高舉環保大旗，美國石油生產不再增長、甚至回跌，國際油價也立刻跳升到每桶70至100美元的區間。

加油站的零售價格，是美國消費者最有感的通貨膨脹指標，國際油價每桶90美元時，美國全國平均加油站的油價約為每加侖4美元，最近每桶跌回65美元，加油站平均價格降至每加侖3美元，這對每週都要加油的消費者來說，支出立刻減少25％。

抑制油價　以利降息

川普的「低油價」政策可以打造強大的能源產業，對消費者的荷包有幫助，當然也是選舉吸票利器，而且還創造了讓聯準會能加大調降利率的空間，但得犧牲淨零排放的目標。

川普已經指定頁岩油公司Liberty Energy的執行長萊特出任能源部長，還組了全國能源委員會來確保石油增產、銷售、輸送，到相關法規的瓶頸都要打通。川普全力增產、壓低油價的政策，效果很快就會在國際油價上顯現出來。

當然，國際政治與經濟情勢變動不居，投資永遠要加上因應重大變局的避險防護，但是我們從川普一貫的經濟政策，以及他當選後快速任命部會首長、確認任務來觀察：低油價、低通膨、調降企業與個人稅率、引導利率下行、放慢聯邦赤字增速、鼓勵製造業回國投資，同時也維護美元國際儲備地位，這些政策如果能夠逐一落實，都有利於股市上漲、債券價格上揚。

川普2.0的政策方向，將是2025年全球投資的主旋律，方向已確認，但不是如媒體所說的多變、無法預測，差別只在他落實政見的速度與強度。

（本文作者曾任財經雜誌總編輯與金控公司研究總處處長）

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