【鏡評】人民幣貶值

圖文／鏡週刊

在充滿不安的氣氛下，「人民幣貶值」這個題目很容易引發聯想，感覺後面有甚麼重大的事情正在發生，甚至擔心一場金融海嘯是否正在醞釀，最關鍵的議題是：人民幣會不會在2025年跌破「8元」大關。

川普對中國的關稅戰箭在弦上，而中國金融官員試圖自保的「匯率貶值抵消關稅衝擊」甚囂塵上，人民幣匯率如果加速貶值，是否會觸發包括新台幣、韓元、甚至印尼盾、越南盾、泰銖的亞洲貨幣競貶潮？

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令許多人吃驚的是，人民幣貶值竟是現在進行式，9月底開始，人民幣兌美元跌破「7元」關卡，偷偷貶值，到12月中已連續12週貶值，最新匯價7.28人民幣兌1美元，貶值幅度逾4％。

人民幣貶值是北京政府拯救經濟的「政策市」。9月底北京政府開啟一輪非常強勢的救市政策，一口氣把上海股價指數從2,700點急拉到3,674點，短短兩週指數暴漲33％，堪稱歷史奇蹟。此後到12月9日的中共中央政治局會議，北京政府使用各種手段喊話，激勵股民，避免年底企業與個人出現周轉不靈的爆雷。上海股市至今穩盤在3,300點之上、深圳股市守住1萬點大關、香港恆生指數也暫回2萬點，北京藉著拉抬股市來穩定經濟的政策，算是達標。

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但是，中國股匯不同步，政府一手狂拉股市，另一手則引導匯率貶值，兩個半月貶值4％的幅度看起來不顯著，但是每週都貶值、而且直逼COVID之後的低點，距離2008年金融海嘯後的歷史低點（7.35人民幣兌1美元）僅剩下1％，難免讓人感受到政策用盡、瀕臨懸崖邊的寒氣。

《路透社》上週引用不具名中國官員的訊息，聲稱「匯率貶值將是中國明年貨幣政策的基調」。北京認為讓人民幣進一步貶值，可降低中國出口產品的實際價格，抵消一部分關稅影響。《路透社》說貶值的目標價是7.5人民幣兌1美元，距離上週五的收盤價還有3％的空間。

其實，3％的說法實在太客氣，相較於川普高喊60％關稅，要緩解關稅壓力，人民幣貶值10％才是合理的起跳價，以上週7.278的匯率計算，貶值10％就是跌破「8元」的大關卡，更有趣的是，「8元」是2005年至今、長達20年未曾出現的匯價，明年人民幣是否會貶破8元，才是真正值得討論的焦點。

過去3個月人民幣貶值，對新台幣影響甚微，但是經濟狀況較差的印尼、泰國，特別是韓元，都跟人民幣同樣走貶，貶值幅度更甚人民幣。中國產能過剩全球傾銷，如果人民幣貶值，勢必惡化亞洲經濟，觸發亞洲貨幣的競貶潮，這將是2025年亞洲金融安定最大的變數。我們目前當然沒有答案，只能升高警戒，密切關注。

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