目標價大幅下修至672元！這「PC大廠」營運遭中國龍頭打趴　AI伺服器市占成隱憂

記者周雅琦／綜合報導

PC大廠華碩（2357）第三季季營收2002.81億元，季年雙增；不過單季毛利率卻較去年同期減少3.61個百分比；稅後淨利105.56億元也同步年減15.58%，每股盈餘（EPS）14.21元。公司預估第四季電腦產品、零組件與伺服器將呈現季減，但全年仍會達成年增目標。不過美系外資出具最新報告指出，華碩在PC業務韌性不及中國龍頭廠聯想（Lenovo），AI伺服器市占率偏低，短期獲利動能恐不如先前預期，外資對其態度轉趨保守，將其評等自「買進」下調至「中立」，目標價自854元大幅下修至672元。

外資最新報告指出，預估2026年全球PC出貨量將持續溫和成長，不過在高度競爭的市場中，聯想因產業整合優勢展現較佳抗壓性。以最新季度財報觀察，華碩全球PC市佔率維持約8%，聯想則由2024年第三季的24%提升至26%。毛利率方面，華碩第三季年減3.6個百分點，降幅明顯高於聯想的0.3個百分點；回顧上一波記憶體成本上漲循環，華碩營收曾下滑7%，而聯想則逆勢成長4%。

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在AI領域方面，外資肯定華碩AI伺服器對營收與獲利的貢獻，但認為先前市場對其獲利預期可能偏樂觀。目前華碩品牌伺服器月出貨量約400台，仍屬小量規模。儘管AI基礎建設帶動主機板與顯示卡等組件業務強勁成長，推升開放平台營收前9個月年增45%，但在品牌AI伺服器市場中，戴爾（Dell）仍被視為主要領導者，華碩後續成長關鍵將取決於能否成功打入大型企業或雲端服務供應商（CSP）供應鏈。

外資肯定華碩AI伺服器貢獻其營收獲利的增長，但市佔率仍然較小，認為先前對於華碩AI伺服器的獲利預測有可能過於樂觀。根據美系外資報告，華碩在今年上半年品牌伺服器的月出貨量維持穩定在400台，而IDC的統計數據，售價超過10萬美元的伺服器的出貨量貢獻率從2024年的26%成長至2025年上半年的39%。

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考量PC業務受記憶體成本上揚影響，以及毛利率與營收結構變化，美系外資對其態度轉趨保守，將其評等自「買進」下調至「中立」，目標價自854元大幅下修至672元，並同步下修華碩2025至2027年淨利預估6%、7%、2%。不過報告仍預期，華碩未來幾年營收與獲利將維持成長趨勢，2026至2028年營收年複合成長率約7%，淨利年複合成長率可望達14%。

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