單季EPS3.58元？「這記憶體大廠」營收年增95.09%站上高峰　法人卻點名「黑天鵝變數」恐讓想像力降溫

記者莊蕙如／綜合報導

DRAM市況全面回暖，記憶體族群氣勢如虹，南亞科（2408）挾著亮眼財報表現，股價近期沿著短期均線穩步墊高、持續改寫波段新高，被市場視為這一波記憶體循環中的核心受惠者。不過，法人提醒，儘管短線價格與獲利動能仍強，但中長期潛在供給變數逐步浮現，特別是先進製程技術可能外溢的風險，讓南亞科的股價評價空間出現壓力，整體看法轉趨審慎。

南亞科日前召開法說會，同步揭露2025年第四季與全年成績單。在DRAM價格快速回升助攻下，單季合併稅後純益衝上110.83億元，每股稅後純益達3.58元，不僅刷新近五年新高，也成為帶動全年轉盈的關鍵。全年合併營收來到665.87億元，年增幅高達95.09%，全年EPS為2.13元。值得留意的是，去年10、11月兩個月合計稅後純益就達62.74億元，一舉填補前三季虧損缺口，顯示記憶體景氣反轉速度明顯快於市場原先預期。

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從價格面來看，公司指出，2025年第四季DRAM報價季增幅度約三成，進入2026年第一季後仍將延續漲勢，但漲幅將較前一季趨緩，整體上看仍有20%以上的上漲空間。法人解讀，這樣的預估相對保守，與研調機構對一般型DRAM第一季可能上漲55%至60%的看法存在落差，主因在於合約價格採逐月談判，南亞科在展望上採取較審慎假設。

供需結構方面，DDR4市場緊俏狀況尚未鬆動。法人指出，目前現貨與合約價格落差仍然巨大，今年1月DDR4 8Gb現貨價約28美元，遠高於約13美元的合約價格，價差超過一倍，反映實際供給仍處於高度吃緊狀態。在此背景下，市場普遍預期今年第一、第二季DDR4價格仍有機會維持雙位數漲幅，南亞科短期獲利動能依舊明確。

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然而，法人也同步點出潛藏在中長期的「黑天鵝」。力積電將銅鑼P5廠出售予美光，並簽署合作意向書，市場傳出美光可能將1y世代先進製程技術移轉給力積電，未來不排除具備DDR4、LPDDR4，甚至DDR5的生產能力，若消息成真，勢將對既有供給結構帶來變數。

此外，南亞科自身擴產計畫也將在2027年逐步發酵。公司規畫中新廠月產能約1.5萬至2萬片晶圓，預計2027年上半年小量投產、下半年放量。隨著DDR5滲透率持續拉升，法人預估2027年DDR5占比將超過九成，DDR4目前的供需失衡狀況，屆時有機會逐步緩解，價格支撐力道恐不若當前。

資本支出同樣是觀察重點。南亞科預計2026年資本支出將大幅拉高至500億元，其中約三成用於生產設備與新廠建置。法人認為，這代表公司對中長期布局態度積極，但也意味著折舊與供給擴張壓力將在後段時間顯現。綜合短線景氣甜蜜期與2027年後的供給與世代交替風險，市場普遍認為，南亞科現階段利多已部分反映，投資評價維持「中立」較為合適。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。