輝達法說會1／Q4表現優於預期、輝達再救全村？中國營收掛零成隱憂

（圖文／鏡周刊）

輝達（NVIDIA）於台灣時間今（26）日清晨公布2026會計年度第四季財報及本季財測，除營收表現再度改寫歷史紀錄，在Blackwell晶片放量帶動下，輝達各項財務指標均優於華爾街分析師預期。不過，受到美國出口管制與地緣政治因素干擾，輝達本季在中國市場的營收依然掛零，盤後股價由紅翻黑。

根據輝達公布的2026財年第四季（11-1月）財報，單季營收為681億美元，較去年同期成長73%，創下公司史上最大的季度增幅，高於華爾街平均預期營收約650-660億美元、67％增長率。並預期今年第一季營收為780億美元，正負2%。

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去年第三季輝達毛利率曾因Blackwell生產初期成本略微下降，於第四季則重回75％。每股盈餘（EPS）為1.76美元，年增率達98%，獲利幾乎較去年倍增。

輝達指出，即便Blackwell與Blackwell Ultra已開始放量，市場對其前代Hopper架構甚至是六年前的Ampere架構產品依然需求殷切，在雲端服務商（CSP）中甚至出現全數售罄的狀況。

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針對投資者對於CSP資本支出（Capex）增長動能的疑慮，輝達執行長黃仁勳更於法說會喊話「運算即營收」，他強調在代理式 AI（Agentic AI）普及的今天，運算能力已成為企業產生獲利的關鍵工具，「在這個AI的新世界裡，推論的能力等於我們客戶的營收。沒有運算，就無法產生Token；沒有Token，就無法增長營收。」

隨著投入ASIC的競爭對手崛起，黃仁勳特別強調選用技術領先GPU重要性，要鞏固自家產品的護城河。輝達1月在美國消費性電子展（CES）揭露新一代Vera Rubin架構，包含6款新晶片。輝達透露，第一批 Vera Rubin的樣品已於本週交付給客戶，預計今年下半年開始量產出貨。

不過，儘管部分產品如H200已獲准銷往中國，輝達財務長克雷斯（Colette Kress）指出目前尚未產生實質營收，且下一季展望仍將中國營收排除在外，「我們也不知道未來是否會有任何進口被允許進入中國。」

過去幾年，輝達為了保住中國市場，曾多次針對美國出口管制推出「特供版」產品，但隨即又被新的禁令封堵，直至本週仍有中國新創Deepseek疑似於新產品採用輝達Blackwell的爭議。

此外，被譽為「中國版輝達」的AI晶片獨角獸「摩爾線程（Moore Threads）」去年底上市，克雷斯提及輝達在中國的競爭對手「正在取得進展」，有可能在長期內擾亂全球AI產業的結構。她表示，輝達仍將繼續與美國和中國政府接觸協商，並倡導美國在全球競爭的能力。

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