旺宏上看202元、愛普飆至777元！大摩一口氣點名記憶體「兩極翻轉名單」　DDR4榮景恐現天花板震撼市場

記者莊蕙如／綜合報導

在台股多頭氣勢熱鬧滾滾之際，記憶體族群卻一度成為被市場冷落的角落，不過情勢在21日出現戲劇性逆轉，資金明顯回流帶動族群強勢反彈。摩根士丹利最新觀察指出，這波行情背後其實早已醞釀結構性變化，尤其不同產品線出現明顯分歧，投資機會也因此呈現截然不同的兩樣情。

回顧先前走勢，記憶體指標股幾乎全面重挫，南亞科自高點326.5元一路滑落至202元，跌幅高達四成，華邦電與力積電同樣承壓，就連外資長期看好的旺宏，波段跌幅也一度逼近三成，整體族群信心明顯動搖。相較之下，愛普*卻逆勢創高，成為少數在空頭氛圍中維持強勢的個股，為此次反彈埋下伏筆。

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摩根士丹利分析，市場真正的關鍵在於供需結構的變動。MLC NAND供應正快速收緊，在三星之後，鎧俠也逐步淡出該領域，使得供給面更加吃緊。旺宏調整產能布局、轉向支援MLC NAND的同時，也連帶壓縮NOR Flash供給，雙雙推升價格上行動能。預期第二季MLC NAND與NOR價格漲幅最高可達一倍，下半年仍有望維持高雙位數成長，成為推動族群反攻的重要引擎。

在此架構下，摩根士丹利持續將旺宏列為首選標的，並給出202元的推測合理股價；同時看好愛普在新技術浪潮中的角色，尤其隨著英特爾推動EMIB-T先進封裝，愛普作為矽電容供應商，被視為最具代表性的受惠者之一。隨著ASIC晶片（如TPU）功耗持續提升，單顆晶片內含價值逼近100美元，未來導入客戶若逐步放量，潛在商機規模將迅速放大。

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摩根士丹利進一步預估，愛普來自EMIB-T的新營收來源，相較今年水準有機會成長超過五成，而關鍵觀察點則落在終端客戶是否提前支付訂單款項。從獲利面來看，外資推估愛普未來三年每股盈餘將呈現跳躍式成長，從今年的16.16元一路攀升至2028年的37.56元，幾乎以每年增加10元的速度快速放大。

然而，並非所有記憶體產品都站在同一條起跑線上。DDR4雖然仍處於供給緊張狀態，價格短期內有機會持續上揚，8Gb產品甚至可能突破20美元，4Gb也有望站上10美元關卡，加上PC等客戶提前拉貨，讓廠商短期獲利維持高檔。但摩根士丹利提醒，隨著價格動能逐漸放緩，加上KV cache壓縮、伺服器架構優化與長約談判影響，後續成長空間恐受壓抑。

此外，中國廠商長鑫存儲開始增加DDR4供給，也為市場投下變數。整體來看，記憶體族群雖迎來反彈契機，但真正具備長線爆發力的，仍集中在MLC NAND與NOR，以及掌握先進封裝趨勢的關鍵供應鏈，市場資金流向已悄然出現轉變。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。