非農就業爆表激勵9月升息？阮慕驊提「3重點」解析　直言選股比選市更重要

財經中心／綜合報導

美國8月非農就業情形大增，來到16.2萬人，遠超預期中的5.3萬人，報告結果也加強聯準會升息的可能性。對此，財經專家阮慕驊提出三個重點，指出非農爆表不代表一定升息，應先看懂債市情形，並提醒投資人不要因指數下滑就恐慌，而因確認手中股票是根據獲利還是本益比撐場；他直言，利率會維持高檔更久，選股比選市更重要。

阮慕驊表示，8月非農就業新增16.2萬人，市場原本只預期5萬出頭，前兩個月還合計上修5.5萬，失業率持平4.1%，薪資年增3.1%。該數據讓聯準會9月升息機率從49%跳到58%，前一天理事華勒才說傾向9月按兵不動，隔天就被數據打臉。市場的反應很直接：兩年期公債殖利率一度衝上4.416%，是2025年一月以來最高；美股三大指數全數收黑，黃金跌近1%，美元指數走強。

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對此，阮慕驊強調三個重點，第一：非農爆表不等於9月一定升息，58%是「偏向升息」而非「篤定升息」。他指出，聯準會看的從來不是單一數據，而是通膨路徑，就業強代表經濟有韌性，但真正決定升息與否的是核心通膨是否重新抬頭；薪資年增3.1%其實是溫和的，未達過往薪資推升物價的螺旋。因此他判斷，聯準會9月會議最可能的劇本是「鷹派不動」：利率不動，但聲明和點陣圖釋放隨時可以升的訊號，把選擇權留在手上，至於真要升息時機，9月到12月間的機率較9月單一會議高。

第二個重點則是看債市的結構。阮慕驊表示，兩年期殖利率上升3.4個基點，十年期反而微幅下跌，殖利率曲線收窄到40個基點。他解釋，短端反映聯準會的政策預期，長端反映經濟成長與通膨的長期看法。當前為短端往上、長端持平，市場的解讀是：聯準會可能會緊，但經濟不會因此過熱，長期通膨預期沒有失控。阮慕驊表示，這種「熊平」走勢對股市其實不是最壞的情境，最壞的是長端跟著往上衝，這是估值全面下修的訊號。

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第三個重點則是股債之間的關係需分開看。阮慕驊說明，指數跌，但費半指數大漲3.37%，30檔成分股全數收紅，存儲的SanDisk、美光，光通訊的Marvell、康寧皆大漲，這表示資金未離開市場，只是在重新排隊。他指出，利率高一點，對本益比偏高、無獲利支撐的公司壓力大；對獲利加速的AI基礎建設族群，利率非主要變數，訂單才是。特斯拉跌近6%，正是估值對利率敏感的典型。

對上述情形，阮慕驊直言，上述情形給投資人的市場方向很清楚：債券部位，短天期公債殖利率已經來到4.4%附近，鎖住高收益的機會就在眼前，不必急著拉長存續期間去賭降息；股票部位，不要因為指數跌就恐慌，要看的是手上的股票，是靠獲利在撐，還是靠本益比在撐。

阮慕驊最後指出，9月聯準會怎麼決定，市場在會議前還會反覆震盪，但方向已經出來了：利率會維持高檔更久，選股比選市更重要。
 

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