該擔心的不是升息幅度？阮慕驊曝AI支出是關鍵　示警衰退恐比終點利率先到

財經中心／綜合報導

美國聯準會於當地時間16日升息後，持續引發循環效應，也促使日本跟進升息。針對這一輪的升息，財經專家阮慕驊直言，大家該擔心的根本不是幅度，更指出這可能是史上最溫和的一次，隨後他以4點提醒大家此波升息與過往差異，除了點出AI發展的變數外，也闡明真正風險在於衰退恐比終點利率先到。

阮慕驊表示，聯準會（Fed）本周把利率拉到3.75%到4%，是2023年以來第一次升息，也正式宣告新一輪升息循環啟動。他引述德意志銀行整理，自1955年以來的14輪升息，指出其平均為22個月、升478個基點，並指出市場預估的「未來一年大約升95個基點」若成真，將會是史上最溫和的一次。  

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不過他也給出4點情形，提醒大眾此次升息與過去很不一樣。第一點是起點不同，阮慕驊說明，2004年、2015年、2022年這三輪，都是從1%以下開始升，其實僅是把利率拉回正常。此次起點本來就不低，扣掉核心通膨，實質利率已經是正的，所以不必像2022年猛升5個百分點，這也是市場預期溫和的道理所在。

第二點為轉彎太急。聯準會去年底才將利率降到3.5%到3.75%，隔9個月就回頭升息。阮慕驊點出1998年至1999年降息後升息，以及1980年春天降息、夏天再升息的過往歷史為例，說明這2次操作後來分別在21個月、11個月後碰上衰退，是表上最短的2個。他直言，降息降早了再收回來的代價往往不小。
  
關於第三點是油價。阮慕驊表示，美伊衝突推升能源價格，核心通膨仍在3.4%左右。照教科書講，央行應該「看穿」供給衝擊，但美國通膨已經連續5年高於2%，聯準會不敢再賭。檢視1970年代三輪油價主導的升息，衰退都在升息結束前就發生。他補充，儘管今天的通膨不如當年兩位數誇張，不能直接套用，但這是值得放在心上的警訊。 
 
第四點則是經濟還很強。聯準會在聲明中提到，生產力成長強勁，資本支出也很穩健，如同1990年代。阮慕驊說明，1994年那一輪升息後美國軟著陸，7年多才出現衰退；1999年那一輪碰上科技投資高峰，不到2年就出事。對於AI資本支出會走哪一條路，他斷言這是接下來最關鍵的觀察點。 
 
另外他也解釋，1983年、1986年、1988年三輪對應的都是1990年衰退，等於同一次衰退被算3次；2022年那一輪到現在也還沒有衰退。所以他認為「首次升息後三年半衰退」的經驗法則其實僅供參考。

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對於當前情形，阮慕驊斷言：此輪與1999年最類似，是降息之後回頭補升，只是背景多一層類似1970年代的油價衝擊。幅度可能很小，但真正的風險不在升多少，而在衰退可能比終點利率先到。但他最後也強調，本輪有AI因子，因此未來仍有諸多複雜變數，他的定期投資也從未因任何因素中斷。

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