PCE指數低於預期...美股卻起不來？阮慕驊細數4大關鍵　曝長端殖利率被「這2點」左右

財經中心／綜合報導

美國政府昨（9/30）日公布個人消費支出物價指數（PCE）上揚情形低於市場預期，然而消息發布後美債殖利率跌幅與股指期貨漲幅卻相當有限，對此財經專家阮慕驊提出4點原因，指出該數據雖能緩解大眾對於「聯準會恐大幅升息」的擔心，但影響長端殖利率的根本因素為油價與財政，因此必須等相關因素回穩，長端殖利率才有下降空間。

美國8月核心PCE物價指數年比上漲3%，低於市場預期的3.3%，前值為3.3%；月比上漲0.2%，預期為0.3%。整體PCE物價指數年比上漲3.4%，預期3.7%，月比上漲0.3%，符合預期。阮慕驊指出，核心PCE明顯低於預期，顯示美國通脹壓力有所緩和。然而消息發布後，美債殖利率下跌很有限，股指期貨上漲也很有限，他以4點理由解釋。

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其1是跌幅由短到長遞減，說明數據只影響升息預期。阮慕驊點出，2年期跌5個基點最多，5年期跌4個基點，10年期跌2.9個基點，30年期只跌1.7個基點。他說明，短天期公債對聯準會政策最敏感，核心PCE低於預期，市場稍微下修未來升息幅度，因此短端反應較大。但長天期殖利率主要反映的是通膨風險、財政赤字與公債供給，一份8月數據無法改變這些問題，所以長端幾乎不動。

其2是曲線形狀顯示，市場仍預期聯準會還要升息。他指出，1年期4.54%、2年期4.84%、3年期4.94%、5年期5.02%，前段一路往上走。若市場認為升息循環結束，這一段應該是平的甚至倒掛，他解釋，現在的形狀代表市場仍在定價未來一兩年利率會更高，因此一份數據只是稍微降溫該預期，並沒有推翻它。

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其3是跌完後水位仍比前幾天更高。阮慕驊表示，10年期即使下跌，仍在5.226%，比上周的5.208%還高；另外20年期5.62%、30年期5.58%，長端壓力完全沒有解除。因此對股市來說，評價的分母沒有變小，漲幅自然有限。

其4則是股市三大指數漲幅幾乎一樣，其中標普漲0.39%、那斯達克0.38%、道瓊0.33%。阮慕驊直言，若市場相信利率要轉向，對利率最敏感的科技成長股應明顯領漲。他進一步指出，那斯達克沒有跑贏，表示資金僅對「通膨沒有更壞」做反應，並未押注降息。

阮慕驊解析，該數據雖緩解了「聯準會要大幅升息」的擔心，但未解決「長天期利率為什麼這麼高」的問題。後者牽涉油價與財政，必須等油價回落、公債標售需求穩定，長端殖利率才有真正下來的空間。