目標價155元！「記憶體大廠」EPS放眼至42元　SLC NAND報價有望再漲4成＋邊緣AI、車用等需求穩健

記者王凱暄／綜合報導

記憶體概念股近期股價相對弱勢，本土投顧出具報告指出，雖然記憶體大廠旺宏（2337）Q3合併營收未達先前所預期之數字，但在ASP（平均售價）預期上漲下仍可帶動毛利率上升，而展望未來，在記憶體報價續漲、各方面需求穩健且公司持續擴產下，投顧仍十分看好旺宏後續營運發展，本次雖維持其「增加持股」評等，但將其目標價下修至155元。

投顧指出，旺宏Q3營收242.3億元，僅達原先預估之91.6%。儘管NOR、SLC  NAND、eMMC報價分別季增約40至60%、70至100%、20至30%，營收仍僅季增26.7%，投顧推測主因為有三，分別為：上半年將NOR、ROM產能轉向eMMC，造成轉換期間的產出損失、NOR、SLC NAND庫存較低、eMMC良率提升不如預期等。上述因素導致NOR、SLC NAND出貨量季減，eMMC則僅小幅季增。不過，ASP上漲仍將帶動毛利率提升至71.5%，因此將EPS預估調整至6.1元。

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展望Q4，投顧預期SLC NAND報價將續漲40%；eMMC漲幅則收斂至個位數；旺宏NOR報價策略則將明顯較華邦電（2344）保守，主因產能與庫存較為受限。位元出貨方面，隨TLC、MLC良率持續改善，eMMC出貨量可望季增15%，惟SLC NAND、NOR受限於庫存有限、產能未提升，出貨量估將大致持平。投顧預估旺宏Q4營收上看至292.3億元，毛利率提升至75.6%，EPS預估則修正至8.2元。

展望2027、2028年，受惠Edge AI裝置、Boot Drive及航太國防等重視可靠度的利基應用需求穩健，預期SLC NAND、NOR供需仍將緊俏，報價有望維持高檔；eMMC方面則以車用需求最為穩定。若設備順利進駐，旺宏預計於2027年Q4新增2.1k 3D NAND與4k 12吋NOR產能，並於2028年上半貢獻產出，主要為支應上述應用需求。投顧將2027年營收預估修正至1446.5億元、毛利率77.9%、EPS預估達42.8元。儘管受限於漲幅放緩與產能有限，短期獲利增速不如原先預期，考量上述利基應用將支撐Flash價格地板，投顧仍看好旺宏長期獲利的延續性。

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評價方面，考量旺宏獲利成長低於原先預期，投顧將其目標本益比下修至5倍（相較記憶體龍頭南亞科（2408）之7倍），並以2026、2027年預估EPS為評價基礎，目標價自218元下修至155元。惟長期獲利仍穩健，且目前評價具吸引力，因此維持旺宏「增加持股」評等；投資風險方面則有擴產設備進機時辰延後、工廠營運與人力面臨瓶頸等。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。