聯發科10月慘跌18％！外資卻喊TPU營收衝20億美元　30日法說會成反攻關鍵

記者莊蕙如／綜合報導

聯發科（2454）股價10月以來重挫18.5％，跌幅遠超同期大盤的3.96％，市場對Google TPU新世代晶片開發進度疑慮升高。不過，花旗環球證券與野村證券雙雙釋出正面看法，認為市場對部分專案風險反應過度。其中，花旗看好TPU v8專案進度符合預期，預估今年相關營收可望突破20億美元，並成為第四季營運成長的重要推力。隨聯發科將於30日召開第三季法說會，外資預期公司有望釐清市場疑慮，為股價帶來反彈契機。

聯發科今年股價曾上演驚人漲勢，4月至5月間累計漲幅高達211％，大幅超越同期台股約40％的漲幅，第三季更一度改寫歷史新高。然而，進入10月後，市場開始重新評估AI ASIC業務的量產風險，導致股價明顯回檔，自9月高點以來修正幅度已超過兩成。

廣告 更多內容請繼續往下閱讀

野村證券半導體產業分析師鄭明宗指出，近期市場最擔心的問題，集中在TPU v9所採用的EMIB-T先進封裝技術，包括量產良率可能不如預期，以及晶片設計定案（Tape-out）時程恐怕延後，甚至出現專案取消或後續市占率流失的疑慮。

對此，野村認為，EMIB-T良率確實存在需要關注的技術挑戰，但市場進一步擔憂TPU v9可能取消，以及聯發科在TPU v10專案失去競爭優勢，則顯得過度悲觀。鄭明宗強調，相關風險不應直接等同於聯發科未來AI ASIC業務成長動能遭到破壞，因此重申「買進」評等。

廣告 更多內容請繼續往下閱讀

花旗環球證券台灣區研究部主管陳佳儀也提出類似觀點，認為市場已將TPU v9採用EMIB-T封裝可能面臨的量產風險反映在股價中，卻相對忽略TPU v8與後續TPU v10專案的成長潛力。由於EMIB-T製程良率挑戰較高、生產週期也較長，即使量產時程有所遞延，仍屬可預期的技術風險。

相較於市場聚焦TPU v9的不確定性，花旗更看好目前進展符合預期的TPU v8專案，預估2026年相關營收可望超過20億美元，隨AI ASIC業務貢獻擴大，有機會成為聯發科第四季營收成長的重要催化劑。

從即將公布的第三季財報來看，花旗預期聯發科毛利率及營業利益率將大致符合公司原先財測，分別落在財測區間中值的46％與15％，顯示本業獲利能力仍維持穩定。

展望第四季，除了AI ASIC業務持續擴張，花旗也看好消費性產品組合改善及價格調整效益，預期聯發科營收表現將轉趨強勁。隨營運規模擴大，營業槓桿效益可望進一步發揮，帶動營業利益率出現上升空間。

野村認為，聯發科30日法說會將是市場重新檢視公司成長前景的重要時點。若管理層能針對TPU v9量產進度、先進封裝良率及後續專案布局提出正面說明，加上股價已從高點明顯修正，有望成為推動股價反彈的關鍵因素。不過，TPU專案時程及第四季營運表現仍須以公司正式公布的財測與後續執行進度為準。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。