【債市攻略3】等不到降息賺資本利得　達人：抱緊債券明年將破涕為笑

圖文／鏡週刊

8月下旬，美國10年期以上公債殖利率大幅飆高，衝破4.3%，創下10多年來新高，主要反應聯準會可能會在更長一段時間內保持高利率。債券市場風吹草動，期待的降息循環似乎落空，接下來利率走勢怎麼觀察呢？

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「民主國家舉債逐年提高，要是利率一直升高，債務問題怎麼解決？」億元教授鄭廳宜表示，適當的通膨是好事，美國將通膨目標訂在2%，將來也有可能變成3%；不過最關鍵的仍是，解決國家舉債問題得靠低利率或負利率，他因此不認為利率會繼續升高。

他細說，1960年來美國經歷78次債務上限調整，今年5月美國債務上限已來到31.4兆美元、又往上調整，政府舉債持續攀升，假設市場利率不往下走，政府就需支付龐大利息，所以一定會想辦法導引往低利率方向走。

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鄭廳宜指出，諾貝爾經濟學獎得主克魯曼、前聯準會主席柏南克及聯準會主席鮑威爾都認為，美國經濟將呈現「軟著陸」；而為了達此目標，美國聯準會得在明年啟動降息循環。回歸債市表現，屆時債券投資人將破涕為笑。

鄭廳宜把最近這段債市投資路程妙喻為：失戀的債券行情，「但時間是治療心靈受創最好的藥。抱緊債券，再堅持一段時間吧！」他說，他投資債券的目標相當明確，就是賺取資本利得，所以會以存續期間長的標的為主，「我每次爬山都會一直思考接下來的戰略；投資最重要仍是回歸初始目的。」

「存續期間」為買入債券到回收債券本息所需的時間，存續期間越長，利率敏感度越高，舉例來說，美債20年存續期間平均約17年，代表市場利率每下降1％，債券價格會上漲17%；美債7～10年存續期間平均7年，市場利率每下降1％，債券價格估上漲7%。

富邦全球投等債經理人陳怡靜表示，現在買長債是超前部署，但對於想拉高整體息收的投資人來說，則應該同時搭配投資等級公司債。因為以殖利率來看，目前美國20年期公債約為4.5%、A級公司債殖利率約5.4%、BBB級公司債約為6.2%，「債券ETF混搭的好處是，可邊領高息、再等降息。」

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