【高利時代投資1】高利率恐比預期更久　想賺債券資本利得再等等

圖文／鏡週刊

如市場預期，美國聯準會維持現有利率5.25%至5.50%區間不變，但利率點陣圖顯示年底前可能再升1碼，讓美股在利率決策公布後下跌，美國10年期公債殖利率則向上來到4.4%。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，高利率時代恐比先前預期更久。

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「對聯準會來說，形塑市場預期是更重要的事。」林啟超解讀，年底前美國未必真的會再升息1碼，但如此宣示，代表聯準會抑制實體市場及金融市場決心明顯，保留利率決策工具，不讓市場認為升息循環就此結束，應是現階段重要任務。

在此情況下，投資人必須有3點認知。首先，未來1年就算有降息，空間也不會太大，頂多下調2碼，手中持有長債部位的投資人，不要對債券資本利得有過高期待。穩健保守型投資人現階段最妥當的選擇，是短天期債券；以美國庫券為例，3個月利率高達5.3%，2年期公債殖利率也有5%，對一般人來說，吸引力都非常高。

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其次，全球經濟進入低速增長階段。高利時代下，企業資本投入將變得更謹慎保守；以目前利率評估，企業發債成本約6%、相當高，未來在資本支出減緩下，經濟要看到大幅成長空間相對有限。股市資產部分，僅能回歸景氣循環基本面，也就是庫存消化至一段落後，就有補庫存需求，過去靠著貨幣政策創造出來的資金行情，未來幾年不容易再看到。

林啟超指出，少了資金行情推波助瀾，股市要看到本益比調升就有一定難度。「據法人機構預測，2024年美國標普500企業獲利年增率將由負轉正，雖然本益比調升力度不足，但公司獲利改善，對股市仍有一定加分效果，因此逢低回補股市資產，對投資人來說仍是必須。」

保德信產品策略團隊主管葉家榮則強調，雖然聯準會會議後市場走跌，不過只要美股守穩8月低點，後市將回歸基本面表現，此時投資配置應「股債兼備」。股市方面，相對看好成熟市場，尤其美國強勁的基本面，使企業獲利展望上調，其中醫療產業及新供應鏈更具題材優勢；新興市場則較為分歧，有望表現超前的全球半導體及AI關鍵供應鏈的台股，預料資金輪動後，仍將重回AI產業。

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