【理財雙月刊】5大商社財測大幅上調　日股華麗轉身明年續看漲

圖文／鏡週刊

今年大漲的日股，還可以買嗎？這是許多投資人的疑問。專家表示，便宜日圓方向並沒有轉彎、內外資投入市場，加上日本政府大刀闊斧插手企業改革，天時、地利、人和下，日股華麗轉身成為全球主要股市最大黑馬，就算今年以來日股漲逾兩成，但日股還在甜蜜點。

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天天都便宜！這是近2年市場對日圓的形容，果真沒有最便宜、只有更便宜，日圓近期又直逼33年歷史低點，日圓兌台幣約0.209元、美元兌日圓則來到約147.62日圓。

日圓續跌　助日大翻身

便宜日圓不僅讓日本成為旅遊熱點，還讓失落許久的日股浴火重生，如今日經225指數攀高到約33737點，今年來截至11月上旬漲幅近25％，東證指數也上漲23.5％，雙創33年來新高；相較MSCI世界指數漲10.6％、道瓊工業指數漲3.43％、S&P500指數漲15％，以及台股的18％都高出了一大截。

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事實上，前一陣子市場上有不少專家指出天天都便宜的日圓，恐難以持續時，日本央行於10月底宣布維持超寬鬆貨幣政策和限制性殖利率曲線（YCC），持續在-0.1％的基準利率。外界認為，日本擴大YCC彈性，是為了爭取更長的貨幣寬鬆期。

「日本經濟成也匯率、敗也匯率。」投資達人「億元教授」鄭廳宜直言，全世界都在對抗通膨，唯獨日本欣然接受，他認為，接下來5年，美元兌日圓會保持在150日圓左右，且不排除繼續走跌，「因為便宜日圓是日本絕地翻身的好機會。」

而雖然日本對10年期公債殖利率從原本的「1％上限」，調整成「1％為參考利率」來增加彈性；但美國財政部若再大舉發債，美債殖利率有走高機會，美、日10年期公債殖利率利差擴大，將持續引導日圓走貶。種種跡象顯示，日圓繼續便宜。

匯兌優勢　財報會更好

「現下的弱勢日圓不僅對外資有吸引力，對日企更是一大優勢。日本出口企業在年初拿下美元訂單後，年底就能換回近乎2倍的日圓，匯兌收益效果加上穩健獲利，未來的財報只會更好。」創輝管理公司董事歐宏杰說。

根據彭博（Bloomberg）預估，若美元兌日圓持續落在150日圓位置，日本前十大企業今年有機會再多賺1.4兆日圓（約新台幣3,077億元）的營業利益。而五大商社上調匯率假設，保守估算維持在140日圓價位，2024年度財測將大幅躍升，伊藤忠商事提高2.56％、丸紅4.54％、三井物產6.81％、住友商事4.16％、三菱商事3.26％。

另外，丸紅 、三井物產、住友商事、三菱商事更宣布2024年度將提高股利，相較前一年增加4％至13％；伊藤忠商事 、丸紅、三井物產、三菱商事提高股票回購金額最高750億日圓，預估未來1年股東回饋率仍維持約4％。

元大投信表示，弱勢日圓拉抬「日本製造業題材」已帶來實質獲利，以豐田（Toyota）為例，公布預估全年淨利3.95兆日圓，較先前2.58兆日圓大幅上修，正是日圓貶值提振出口銷量所致，同時也激勵11月股價大漲超過9％，驗證日本製造業的品質保證。

事實上，當2022年巴菲特點名日本五大商社後，就開啟日股股價首波漲勢。據彭博報導，近期巴菲特旗下波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）計畫再度發行日圓債，市場認為這是巴菲特為加碼日股而做的準備。

長期低潮　股價被低估

據統計，外資10月在日本股市買超2兆6,531億日圓，創今年以來第三大淨流入金額，今年累積買超金額擴大至3兆2,809億日圓，五大商社股價都有顯著漲幅，以三菱商事68.08％、丸紅55.35％位居冠亞軍，住友商事、三井物產、伊藤忠商事也有超過4成漲幅。

其實日本政府積極想復甦經濟的決心顯而易見，不僅維持寬鬆貨幣政策，11月還追加13.2兆日圓（870億美元）的年度預算。其中，1.8兆日圓加上原先的預算共約2兆日圓（130億美元），預計支援日本半導體產業發展，包括台積電的設廠補助；另外，1.33兆日圓助攻中小企業調漲薪資，2.74兆日圓用於減輕民眾通膨負擔，低收入戶今年度的7萬日圓稅費也將免除。

各種活絡內需、吸引外資經濟方案多管齊下，「但即使日股今年股價表現優異，我認為還是被低估了。」歐宏杰分析，1989年的最後一個交易日，日經指數從最高點開始走跌，泡沫經濟破裂，開啟長達30年的低潮，「當年日本GDP 6.6兆美元，2022年5.1兆美元，差異不大；按照現在本益比和股價淨值比來看，不只股價低估，企業本身價值也被低估。」

他指出，日企獲利提升，日股本益比卻只有15.8倍，12個月的遠期本益比甚至低到14.1倍，低於日股10年平均值的16.4倍、及全球股市平均值的16.2倍，也遠低於S&P500指數的19.6倍；更誇張的是，日股的股價淨值比只有1.3倍，且日本2,000家以上的上市公司中，竟有超過半數股價淨值比不到1倍，股價被低估的程度相當嚴重。

續創新高　把握甜蜜點

值得注意的是，東證交易所10月初宣布，自2024年起，將每個月公布已回應的公司治理改革企業名單，且不只是股價淨值比小於一倍的企業會受到監督；2025年開始，東證會要求股淨比小於1倍的公司下市，藉此增加企業轉型壓力。

「十年河東、十年河西，日本從中國頭上逐漸奪回光環，正在走對的路。」歐宏杰分析，外資的流向顯現趨勢所在，「外資會選擇流入成本便宜、經濟風險低的經濟體，尤其『Made in Japan』舉世聞名！日本龍頭企業體質和品質完勝亞洲各國，自然成為下一個亞洲經濟重心。」

「匯兌競爭力提高、企業體質又好，日本市場現在正逢甜蜜點。」鄭廳宜也說，各種利多因素加乘下，日本股市不僅今年表現漂亮，未來仍大有機會續創新高。

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