【理財季刊】全球股市居高思危　干擾下半年投資的3大風險

圖文／鏡週刊

2024年全球股市上演的歡樂派對，讓投資人血脈賁張，但就算存在「AI」與「美國降息」兩個超級大夢，市場仍可能遭到政治衝突偷襲、企業實績增長有限及中港經濟爆雷的衝擊；雖然這不代表股市一定會大跌，卻必須提高警覺。

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投資大師通常會告訴他的徒弟：「不要被政治的雜音干擾，企業的長期價值，不會被政局的吵鬧影響。」的確，政治蘊藏了大量宣傳與表演，檯面上劇烈的衝突，通常是為檯面下的妥協創造空間，而真正影響企業長期價值的因素：業績是否增長、現金流量是否穩健、運營成本是否控制得宜，不太會遭到政治衝突起伏而改變軌道。

政治衝突　提高警覺

但必須提醒讀者的是，今年第三季，包括台灣在內的全球股市，非常可能遭到來自四面八方的全球政治衝突偷襲，這不代表市場一定會大跌，卻必須提高警覺，避免政治衝突升級的意外所造成的損失。

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做出這樣的投資警語，原因有三：第一，全球股市從去年10月開始連續上漲，許多上市公司股價都在高檔，實際的業績增長卻有限，股市有醜媳婦總得要見公婆的壓力；第二，美中關係惡化，而且在年底美國總統選舉之前，美國國內與國際的政治衝突同步升高，民眾對立情緒沸騰，台灣是最好的指標案例；第三，香港與中國政府地產救市大招頻出，但是疲弱的房市沒有起色，中港經濟「爆雷」的風險繼續累積。

先來說全球股市的歡樂派對，從年初起算，到5月下旬的截稿日為止，台灣加權股價指數上漲超過20％，日經225指數上漲16％，台股與日股去年是全球股市漲幅最大的獲利王，今年再接再厲，坐穩主要股市漲幅冠亞軍；美國史坦普500指數漲超過10％，去年表現墊底的中港股市也重現紅潤臉色，香港恆生指數漲超過10％，中國上證指數也有近5％的漲幅。

除了全面齊漲的煙火，主要股市還集體跨過指標性的關鍵門檻，例如台股站上2萬點、日本一路衝上4萬點，展現將天花板變成地板的雄心壯志；美國道瓊指數則在5月中創下4萬點的歷史新高。

上半年的歡樂派對，擔綱主角的是「AI」與「美國降息」兩個超級大夢，股市投資一定要有夢想、要有故事來吹出七彩泡泡，市場主力才有超額利潤可賺，才能開派對吸引更多路人進場梭哈，AI 與美國聯準會降息，的確是擺在眼前的重大趨勢，如今大家都相信，夢想實現只是「時間早晚」的問題而已。

問題在除了AI之外，其他領域的表現乏善可陳。科技業維持既有營運規模的手機、電腦、3C都疲弱不振；其他的傳統產業如水泥、石化、鋼鐵則遭到中國產能過剩傾銷，跌到頭昏腦脹；另外，如成衣、觀光百貨等內外銷產業，也都得花費極大的力氣來避免營運衰退，今年上半年上市公司的法說會，最常聽到的是「上半年業績雖然衰退，但是下半年將會恢復增長」。

 

降息大夢　題材炒爛

另一個支撐股價的大夢是美國聯準會降息，這是已被炒爛的題材，我們就不再贅述，重點是不論「業績將在下半年恢復增長」或是「聯準會何時降息，幅度多少」，都是媳婦何時見公婆的課題，大家都期待掀開頭蓋的新娘美如天仙，但如果有個萬一呢？股價已大漲，等待企業盈餘與聯準會降息的美夢實現，而政治風險卻天天都在創新高，台灣是最好的例子。

520的總統就職典禮，喜氣只有短短幾個小時，立法院的兩黨鬥爭卻升高到2014年太陽花運動、10年以來的最高點。而衝突升高的真正原因不是理性論述，而是政客的仇恨情結。政客們口中高喊大是大非，把國家還給人民，把立法院議事透明化，但是，政客的腦海中堆滿私人恩怨的糞便，他們心裡真正最優先的，是用盡辦法把對手掃進歷史垃圾堆。

國民黨選在520之前急著通過「藐視國會罪」等法案，拿刑罰恐嚇行政官員，跟著中國一起大罵賴清德；民進黨則重回群眾抗爭路線，瞬間動員萬人包圍國會；選舉期間高喊立法院透明的民眾黨也忘記選舉承諾，跟著國民黨搞跳過委員會審查程序的黑箱立法。

台灣三黨的衝突，背後當然有美國與中國支使的影子，拜登與習近平的關係最近急遽惡化，兩年前為了舊金山習拜峰會營造的和解氣氛早已蒸發，今年美國財政部長葉倫、國務卿布林肯訪問中國，雙方都擺出最後通牒的架式，而習近平對於美國的威嚇，寸步不讓，不只以最高規格歡迎普丁來訪，最後習近平還主動擁抱普丁，中、俄、伊朗、與北韓的政治軸心更加明確。

 

美中交惡　威脅金融

美中關係逆轉直下，對股市最大的威脅是「金融戰」，除了拜登將中國電動車的關稅一下子拉高到100％之外，最可怕的是把對中國的終極金融制裁擺上檯面，揚言要斬斷四大國有銀行（中國、工商、建設、農民銀行）的國際銀根。四大國有銀行是共產黨政權的命根子，對著習近平的命根子威脅，美中關係隨時都會有失控的危機。

最後，疲弱的中國與香港經濟拖累全球經濟復甦，這其實是上半年許多公司獲利衰退的病灶，習近平當然想要救經濟，他要求國務院總理李強、香港特首李家超想辦法，於是我們看到香港在2月底宣布「撤辣招」，把施行十餘年的打房措施全部停掉，香港政府還將在下半年推出「盛事經濟」，統整用406項商展、影藝展、中國功夫、英式足球等活動，爭取活絡香港經濟。

中國國務院總理李強也率領各部會官員，推出號稱史上最大力度的房地產救市措施，一口氣動員國有銀行、國有企業、當地建設公司、外加人民銀行的特別貸款，組成救市國家隊。

中港救市　大招盡出

香港全面撤銷打房禁令的「撤辣」大招施行了3個月，卻沒有讓房地產起死回生。香港房價從2021年的高點下跌幅度高達20％，房價低於銀行貸款的「負資產」案件暴增，再跌就會出現老百姓跳樓的悲劇，撤辣大招之後的房市的確沒有再跌，卻也沒有出現什麼起色。

而中國國務院李強動員了所有中央與地方部會，還叫國營企業去接盤爛尾樓、空置樓，這麼重大的救市措施公布後，上海與深圳股市也只漲了一天。

大招盡出的中國與香港救市政策，能否拆解中國經濟爆雷的風險，必須緊盯觀察，能出招救市總是好事，但是大招盡出之後如果又向下惡化，那就是難以想像的災難了。

2024年的投資情勢其實並不複雜，全球都在等待美國降息，AI需求強勁，卻只能勉強填補其他傳統領域的衰退；而美中關係惡化、烏俄戰爭面臨最後攤牌、加上美國兩黨惡鬥的總統大選、台灣持續升高的朝野政治對決，政治雜音干擾投資決策，成為不可忽視的風險點；另外，北京與香港的聯手救市措施，能否拆解中港經濟爆雷的引信，更是不可忽視的變數。

抓住這幾個重大的風險點，再緊盯自己投資標的業績表現，下半年的投資策略，就會非常明確了。（本文作者曾任財經雜誌總編輯與金控公司研究總處處長）

 

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