【理財季刊】長多行情下的股災是發財機會

圖文／鏡週刊

7月下旬至8月初，不管是美國、日本、台灣，都遭遇到了一波極大的回檔，一時之間各種「熊市來臨」「市場崩潰」等長期看壞的說法紛紛湧現，但是隨後而來的強勁反彈行情，又沖淡了這種空頭市場氣氛。到底接下來的行情將會如何發展？投資人又該如何操作？想必是讀者們非常關心的話題。

首先我們應該從歷史的角度來看待美日台經濟同盟的股市。從2023年11月初開始，美國、台灣、日本、德國股市，都出現一波非常強勁的漲勢，代表性的指數如費城半導體指數、納斯達克指數、標普500指數、日經指數、台灣加權股價指數，是全世界漲幅最大的五個指數。但是同時間的中國滬深股價指數、香港恆生指數、乃至於泰國、新加坡的股價指數，則是呈現疲弱的走勢。

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歷史趨勢上　美日台陣營持續領先

這個現象反應出美中的對抗結構已經分出了勝負，親美陣營的股價表現強勁，親中陣營的股價則表現弱勢，而這場美中經濟對抗的核心戰場，就是半導體先進製程與生成式AI人工智慧的競賽；這次美國對於中國的技術封鎖相當嚴密，於是美股在輝達的帶領之下、台股在台積電的領軍之下，展開為期半年多的大多頭行情。

另外一方面，中港陣營雖然在電動車市場上的競爭力具有優勢，但是無奈電動車還是無法克服種種技術困難，難與日本豐田汽車主導的油電混合技術競爭。中國製電動車的整體銷售量，無法在最重要的歐美市場取得優勢，再加上技術門檻太低，而導致各品牌都在價格上惡性競爭，使得中國的汽車廠商只能流血輸出而大幅虧損。

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再加上中國經濟長期以來的火車頭：房地產市場持續低迷，各種內需市場因此萎靡，資金外逃明顯，無論政府如何護盤，都阻擋不了中港股市的空頭走勢，進而帶衰泰國、新加坡的股市，就連長期以來親中最力的新加坡淡馬錫與橋水基金達利歐等，都紛紛將資金撤出中國。

看完了美中兩大陣營的勝負之後，要注意的是，這場對戰並非一時的現象，而是一場長期的戰爭，我們如果把1960至1990年視為「美蘇冷戰」，那麼，這場約始於2020年的美中對戰，就可以視為「美中新冷戰」。美中新冷戰會不會持續30年？我們不敢說，但至少一時半刻不會結束。

美中新冷戰　時代下的資金大移動

在美蘇冷戰期間，共產政權築了一道「柏林圍牆」限制人民自由，在中美的新冷戰時代也將會有一道無形的「柏林圍牆」，切開了兩大陣營的供應鏈與資金。這意味著，我們過去2、 30年以來對於經濟「全球化」的認知必須完全改變。

不僅生產製造業的競爭激烈（特別在半導體與汽車產業），過去因為全球化而大量湧入中國（或金磚四國等）的歐美中東資金，也勢必抽離回到自由民主陣營，再加上過去幾十年一些富起來的中國人紛紛把錢出逃海外，直接間接移往美國、日本等股市，新冷戰時代的資金大移動浪潮，更將大幅提高受益國（美日台）的股票評價，特別是台灣與日本，大家長期習以為常的低本益比、低股價淨值比都將大幅提高。

既然知道美日台的股票市場是長期多頭行情，投資人就不需要擔心了，反而應該把7月底、8月初的「史詩級大跌」，視為一次逢低買進的機會。就像1980年代的日本、1997後的香港，雖然是長期多頭行情，大家也知道股票不可能只漲不跌，也應該知道，每一次的股災反而是逢低承接的機會。

但還是要提醒大家，中港股市與房市的走勢，仍然是不同的局面，一波還有一波低的格局不變，反彈都該逃命。

美國大選與降息　都是超級變數

前面雖然不斷強調美日台股市仍屬長多行情，但眼前震盪格局持續，投資人還是要有相當的警覺。

首先看美股，輝達的股價是領先指標，該股票在分割後於7月11日創下136.15美元的高價後反轉向下，包括黃仁勳賣股票與晶片開發不順的利空，導致股價大跌到8月5日盤中的90.69美元，帶動費城半導體指數與納斯達克指數的大跌，未來120美元附近的頸線位置，將是短線多空的兵家必爭之地。

整體而言，美股未來將會面對兩大變數，首先是9月聯準會可能啟動的降息，降息表面上看是利多消息，但背後隱含的卻是經濟衰退的疑慮。其次就是11月初的總統大選，由於兩黨候選人呈現拉鋸，且兩人的風格與政策不同，對於股市也是重大變數。在這兩大變數的影響之下，9、 10兩個月的美股恐怕是震盪整理、盤整待變的機會比較大。

而台股的龍頭指標股無疑是台積電，台積電的股價在7月11日創下1080元的高點後，也隨著輝達下跌而大幅回落到8月5日盤中的813元，未來跌破低點的機率很低，但也不能輕忽1千元以上的賣壓。而且台股受到美股影響極大，接下來也恐將面對一樣的震盪整理格局。

至於近來台灣投資人的新寵日本股市，日經指數也在同時間從42000點開始急殺跌破32000點，幾乎把去年底以來的漲幅都快要跌光了，看起來有點嚇人，但日股反而是美日台股市陣營中風險最低的國家。

關鍵在於日本股票的平均評價最低，以龍頭股豐田汽車為例，目前的股價淨值比只有1倍、本益比只有8倍，遙遙落後特斯拉甚至比亞迪的數字（特斯拉股價淨值比10倍、本益比100倍；比亞迪股價淨值比4倍、本益比20倍），其餘的龍頭指標股，如三菱銀行、瑞穗銀行、五大商社都是同樣的情形。

因此日本股市雖然缺乏像是輝達、台積電般的半導體龍頭，但不要忘了日本的半導體設備與材料技術世界一流，再加上龍頭股普遍太便宜，急殺之後反而是好買點。

多頭市場的整理格局　投資宜定期定額

長期以來本專欄的建議，都是希望投資人能夠透過定期定額的方式，選擇美日台股市的基金長期投資，如果是從現在的情況下來看，這樣的操作模式更是王道。例如元大投信推出的台灣高股息優質龍頭基金（台股）、日本龍頭企業基金（日股）、全球優質龍頭平衡基金（美股為主），剛好就是投資台日美股市非常適合的標的，特別是透過定期定額方式，更能分散風險，是很好的長期投資策略。

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