外資股東行動主義2／這一家竟被搶8席董事！　扭轉「公司是大股東的、非所有股東」迷思

圖文／CTWANT

南韓知名的SM Entertainment娛樂公司，即Super Junior流行音樂男子團體推手，今年竟遭不到1％的私募股權基金股東選入一席董事；香港基金公司也挺進全球最大的日本電梯公司富士達取得4席董事，這些皆創首例之況，也引起亞洲資本市場關注。

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中華獨立董事協會理事長駱秉寬表示，觀察日韓等鄰近國家的「股東行動主義」風潮，將有助於深化公司治理，改變「公司是大股東的、而不是所有股東」的迷思，扭轉對小股東輕忽的態度，在行動股東與公司經營者間互相監督、制衡下取得平衡，強化企業競爭力。

根據全球最大投票委託書代理徵集公司Georgeson統計，2022年日本發生的股東行動主義的活動，部分是成功，部分失敗，綜合原因可歸納兩個重點，第一個是愈來愈多注重股東行動主義的基金並非是單獨向公司提案，而是透過結盟聯合起來一起行動；例如VDI等兩個基金即結合起來，對富士達提案獲得通過。

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第二點，則是這些股東行動主義的基金投資機構，在持股標的相當高的，多大於20％。「香港的Oasis capital（私募基金）是對富士達發動過兩次活動，並在今年2月股東臨時會中，取得4席董事 這是在日本過去從未看到的情況。」Georgeson執行長Cas Sydorowitz表示。

再以全球最大的半導體材料大廠大日本印刷Dai Nippon Printing為例，在全球最大積極基金之一的埃利奧特管理公司Elliott Management要求下，今年2月宣布史上最大的庫藏股買回計畫，當日收盤股價大漲18％，寫下近16年來新高。

「埃利奧特並非要對公司做股權爭奪，而是希望資訊揭露，更加透明」CasSydorowitz分析。

就連知名的任天堂創業家族山內家（Yamauchi-No.10 FamilyOffice，山內財團）的YFO基金，是日本當地一家標榜股東行動主義的基金，之前雖對東洋株式會社進行收購的提議未被董事會接納，但令人驚訝的是YFO對東洋持股高達20％，在2023年更是轟動地成功拿到8席董事。

2023年一家標榜價值型投資公司Value A，過去雖不是股東行動主義，卻欲透過董事提名候選人，進一步表達對日本7-11母公司表現的不滿意度，他們的提名雖獲得第三方投票機構的認同，最終並未在股東會上取得任何一席董事。

而在南韓2021年創辦的AlignPartners，是一家標榜採用「全球私募股權投資韓國股票市場」策略的基金公司，他們在持股標的的占比雖非很高，卻會透過投資大型金控等公司，讓自己公司所做研究、論述被引用，藉此產生更多的綜效。

以2023年上半年南韓的SMEntertainment娛樂公司為例，Align Partners的持股雖不到1%，卻成功取得一席董事，主要原因是就市場上被認關注為併購標的公司，會在這之前想盡辦法讓自己變成是董事會的一員，日後在有潛在併購發生時可以發出聲音。