目標價直砍至298元震撼市場！大摩突襲下修南亞科評等、點破DDR4天花板殺機　記憶體榮景要變天了？

記者莊蕙如／綜合報導

原本被視為記憶體行情領頭羊的南亞科（2408），近期卻遭外資急踩煞車，引發市場高度關注。摩根士丹利最新報告將其評等由「優於大盤」下修至「中立」，目標價同步調降至298元，背後關鍵並非基本面轉弱，而是整體產業結構出現變化，讓原本火熱的DDR4行情出現轉折訊號。

市場過去半年一路追捧的DDR4價格漲勢，如今被點出可能提前觸頂。外資分析指出，雖然報價自年初以來快速攀升，DDR4 8Gb價格從12至13美元一路推高至17至18美元，但後續上漲動能恐在2026年第二季面臨壓力。一旦價格無法有效突破關鍵門檻，不僅報價動能鈍化，相關個股也可能出現獲利了結賣壓。

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更大的變數，來自供給端的不確定性升高。長鑫存儲被點名可能重新擴大DDR4產能，甚至在既有基礎上再增加晶圓投片量，這項動作被視為「意外利空」，恐對未來幾年市場供需平衡造成衝擊。尤其當該公司同時加速DDR5產線布局，顯示中國廠商在記憶體領域的競爭力持續升溫，讓市場原本預期的供給吃緊格局出現鬆動跡象。

需求面同樣出現裂縫。分析指出，消費性電子、PC與車用等利基型DRAM市場復甦力道有限，部分中小型客戶已難以承受短期內大幅上漲的價格，對第二季報價開始出現抗拒，顯示需求支撐力道不如預期，也進一步壓縮價格續漲空間。

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儘管利空訊號浮現，外資仍未將南亞科評等下修至「劣於大盤」。主因在於公司整體財務體質仍具支撐力，預估未來兩年股東權益報酬率維持在高檔水準，使其評價相較國際同業仍具吸引力。此外，短期內隨價格維持季增走勢，第二季獲利仍有機會續揚，加上新廠產能逐步開出，將帶動出貨成長，為營運提供基本面支撐。

放眼中長期，南亞科仍握有成長題材。隨邊緣AI應用擴展，帶動WoW晶圓堆疊技術發展，為未來營收增添新動能。然而，在供需結構轉變與價格天花板浮現之際，市場對記憶體族群的投資邏輯正從全面看多，轉向更為謹慎的差異化布局，南亞科此番評等調整，也被視為產業風向轉變的重要訊號。

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