鏡論／股市違約交割波瀾漸興

 

圖文／鏡週刊

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台灣金融扛霸子、央行總裁楊金龍，上週又去立法院。立委針對股市提問不少，主要是本益比偏高，以及違約交割增多。對於前者，楊金龍沒有著墨，只強調央行密切注意股市槓桿操作快速擴張；至於違約交割，楊金龍則表態，此事若普遍氾濫，就成了「不得了」危局，央行現在也是密切關注。

本益比，就是股價除以每股盈餘。過去慣有思維，20倍算是正常。目前，股價破千元的公司共49家，上週本益比低於50倍者，僅17家，甚至有11家本益比超過100。以舊思維來看，這數字的確驚人，已拉警報。但，這一波股市榮景，來自AI熱浪，前景持續看好，投資人願意付更高價格買股，進而拉高本益比。

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這種市場狀態，過去所無，事屬「新生事物」，不能以過去舊思維衡量。因而，楊金龍並不擔心本益比偏高，而側重槓桿交易擴張。股市槓桿交易，在融資、融券之外，還有個籌碼早已存在、但在這波浪潮裡異軍突起：當日沖銷。新景氣，新環境，新股民、新思維，導致當日沖銷成了違約交割主力軍。對這種新生現象，楊金龍自然憂心不已。

舉個當日沖銷例子，張三帳戶裡，只有幾十萬元，他預期今天A公司股票會猛漲，於是，開盤後衝進去，一傢伙買了500萬元。股價一路走高，張三收盤前，以530萬元賣出，當場無本賺了30萬元。第二天，張三預期B公司股票會猛漲，照樣一傢伙買了500萬元，結果B公司股價一路走低，張三還在等，等股價翻回來，但股價繼續低。

後來，張三想賣，也出了價，但價格繼續走低，他賣不掉。又或者，他索性不賣了，等明天再說。這樣，變成一般交易，張三必須支付幾百萬元股款，而他帳戶裡只有幾十萬元，這就成了違約交割。之後，證券公司替他收爛攤子，補足股款，完成交割。然後，向他追繳資金。張三還不出錢，於是就此信用破產，以後沒法子開戶，沒法子申請信用卡，沒法子貸款，麻煩大了。

今年6月，違約交割金額逾20億元，其中頗多個案都是張三這樣的投資新鮮人，栽了當日沖銷觔斗。他們只求快速獲利，不考慮負面後果，形成一種新的股市文化，鍛造出新的投資思維。政府一方面憂慮這種現象，另一方面，卻繼續鼓勵這種現象。譬如，最明顯的例子，就是當日沖銷交易稅減半，激勵當沖投機。

眼下股市，猛漲原因、股民成分、思維模式，都是前所未見新形態。將來，若出大事，也是前所未見新風暴。可以確定的是，若出大代誌，年輕世代新股民會垮掉一大片。

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