雲端巨頭誰開第一槍？高盛曝AI市場「緊繃如橡皮筋」：若見1現象恐掀骨牌效應

實習記者盛琳／報導

高盛EMEA股票業務主管Wilson與Privorotsky指出，微軟、亞馬遜、Alphabet與Meta等超大規模雲端業者大舉投入AI基礎設施，資本支出已超越自身經營現金流。在建設全面加速但獲利未明的狀況下，當前AI市場宛如一根被不斷拉伸的橡皮筋，正處於高度緊繃狀態，隨時面臨斷裂風險。

阿波羅全球管理公司經濟學家Torsten Slok指出，開源與閉源前沿模型的能力差距縮短至4個月，推理成本劇烈下滑導致供給過剩與定價壓力升溫。Privorotsky形容，在此背景下，一旦有大廠因債務重壓削減開支，恐引發連鎖骨牌效應。不過市場定價邏輯已發生質變，標普500指數近期無視半導體與硬體股回檔持續走強，顯示兩者相關性正逐步瓦解。

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高盛團隊觀察，隨著算力供給邁向商品化，硬體股的估值倍數可能在財報獲利下調前率先修正。資金正從硬體端撤出，加速向價值鏈上游移動，轉投向真正掌握客戶關係、分發管道與工作流程的「收費站型」平台軟體企業。即將到來的第二季財報季，將成為檢驗這場AI投資回報路徑的關鍵試金石。

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