外資狂挺目標價上看3665元！「這連接器大廠」跌停也不怕？第三季營收估暴增23％

記者莊蕙如／綜合報導

貿聯-KY（3665）24日股價慘吞跌停、終場收在2,050元，不過外資圈卻逆勢送暖，摩根士丹利、瑞銀、廣發及美銀證券紛紛表態看好後市。其中摩根士丹利給出3,665元高檔股價預期，瑞銀也將推測合理股價調升至3,617元，與目前股價相比仍存在龐大上檔空間。外資認為，隨高效能運算（HPC）、AI伺服器電力與資料互連需求持續升溫，加上毛利率重回成長軌道，後續獲利動能仍值得期待。

貿聯第二季毛利率達30.7％，表現符合市場預期，也顯示利潤率改善趨勢重新回到正軌。摩根士丹利指出，雖然公司並未提供第三季財測，但7月營收已達96.3億元，不僅月增13％，更較去年同期大增60％，若再考量8、9月的季節性表現，大摩預估第三季營收有望較第二季大幅成長23％。

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在成長引擎方面，大摩持續看好HPC業務，認為電力互連產品將受惠AI伺服器及一般伺服器需求成長；資料互連方面，則可望搭上新款ASIC開始放量，以及GPU伺服器需求擴張的雙重商機。隨著營運規模放大、生產效率同步改善，貿聯毛利率有望呈現逐季擴張走勢。

瑞銀證券同樣對貿聯後續獲利抱持正向看法。瑞銀證券分析師陳玟瑾指出，資料傳輸線出貨逐漸恢復正常，加上新ASIC平台相關線材開始出貨，配合產能利用率提高帶動毛利率回升，強勁的獲利成長趨勢有望延續。
瑞銀進一步預估，貿聯第三季獲利可望季增28％，成為後續推升股價的重要催化劑。此外，電源sidecar存在提前導入的可能性，一旦相關需求加速落地，也將替貿聯電源線業務創造額外上檔空間。

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其中，主動式電纜（AEC）後續成長受到外資高度關注，除了SpaceX預計在2027、2028年展開大規模建置外，亞馬遜AWS T4的scale-up架構仍將使用銅纜，跨機櫃連接則預計採用NPO，相關需求可望替貿聯帶來新一波成長動能。

電力產品方面，輝達800V VDC預計自第四季至2027年逐步導入，並有望在Rubin Ultra平台獲得更廣泛採用；光通訊領域方面，輝達CPO／NPO量產進度符合預期，也替貿聯打開另一條AI成長曲線。

除了AI伺服器本業持續擴張，貿聯併購Interplex的進度同樣受到法人關注。該項收購案預計於下半年完成，廣發證券預期，待交易正式完成後，可望進一步對貿聯獲利帶來正面挹注。在HPC、ASIC、800V VDC與CPO／NPO等題材接力下，即使股價24日重挫跌停，外資對其中長期成長前景仍持續力挺。

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