目標價最高上看5,000元！「這散熱龍頭大廠」委屈了？回檔一個月遭錯殺、外資齊聲喊買

記者莊蕙如／綜合報導

台股題材百花齊放，高價股輪動快速，但散熱族群指標健策（3653）近期股價卻連續一個月回檔，表現相對疲弱，引發市場議論。對此，摩根大通證券出面替健策「叫屈」，直指股價修正並非基本面轉弱，而是市場誤解輝達Rubin Ultra可能採用CoWoP架構，錯誤解讀為健策產品規格將被降級，實際上健策在該架構下的產品內含價值反而更高，重申「優於大盤」投資評等，並給出3,650元的股價預期。

隨著外資自2025年下半年起陸續將健策納入研究追蹤，對其後市看法迅速凝聚共識。除摩根大通持續力挺外，大和資本、里昂與瑞銀證券等多家外資也一致給予「買進」或「優於大盤」評等，部分機構推估合理股價上看5,000元，進一步鞏固健策在散熱族群中的領頭羊地位。

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根據《工商時報》報導，摩根大通科技產業分析師楊維倫指出，市場之所以產生疑慮，主因在於CoWoP結構改以加固框（stiffener）取代傳統蓋板（lid），讓投資人擔心健策產品規格與單價恐遭下修。然而他強調，這樣的解讀忽略了健策在整體散熱方案中的角色變化。除了供應stiffener外，健策同時也將出貨暫時性、可拆卸的lid，並負責銦基金屬TIM的貼合製程，整體貢獻度並不低於既有的鍍金lid方案。

更進一步來看，若健策未來切入水冷板製造，其單顆產品的內含價值仍有再升級空間。摩根大通指出，輝達過去一年持續為Rubin系列測試不同散熱設計，無論最終選擇哪一種方案，健策都不會缺席。現階段可能的配置包含鍍金lid搭配銦基TIM2與微通道水冷板、採用CoWoP架構的stiffener加暫時性lid與銦基TIM1.5，或是微通道蓋板（MCL）設計，即便不含TIM2與水冷板，對健策而言仍有利於單顆價值提升。

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摩根大通特別看好MCL方案，認為其在散熱效率與結構設計上具備明顯優勢，中長期有機會成為主流散熱解決方案，其他架構更可能只是過渡選項，為MCL供應鏈量產前的銜接配置。

從基本面觀察，大和資本證券也指出，健策產品開發進度仍依原訂計畫推進，在AI伺服器需求強勁帶動下，加上產品複雜度提升推升單位售價，且部分出貨時程較原先預期提前，預期健策第一季營收將呈現季增走勢。法人普遍認為，近期股價回檔反而突顯健策價值遭低估，後續評價修復空間仍大。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。