中國地方財政黑洞難填　分析：中央預算是最後手段

中國地方政府財務黑洞難填，龐大債務成中國經濟復甦的絆腳石。分析認為，中央承諾以多措施化解地方債務風險，然而可能方式仍是發行債券、貸款延期等，動用中央預算是最後的不得已手段。

中共中央政治局於7月24日召開會議，提出多項應對經濟不振的對策，對於地方面臨的財政壓力，則承諾提出一攬子政策化解風險。這樣的宣示顯示，一般民眾擔心政府債務違約可能會破壞金融業的穩定。

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路透社分析，地方政府對中國經濟至關重要，北京要求地方官員致力實現今年的經濟成長目標，然而經濟學者認為，過去多年間過度投資基礎建設、土地銷售的收入急遽下降，加上疫情令各式成本上升，負債累累的地方政府現在反倒成為中國經濟的重大風險。

目前中國地方政府的債務可能已經達到人民幣92兆（約新台幣395兆），多次警告地方政府「隱性債務風險」的中央政府擔心，如果考慮到在資產負債表之外發行的債務，這個數字可能會更高。

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這種不應該持續的局面令北京陷入困境，如果不提供幫助，經濟模式就會崩潰，並對成長和社會穩定造成嚴重後果。然而，若所有的債務都由中央承擔，將可能引發道德風險，即「地方政府若不需為債務負責，行為就不會謹慎」。

報導指出，在這樣的兩難之下，中央對於地方政府的承諾仍以「發行特別債券」、「債務互換」、「貸款展期」等為主，「動用中央預算」則最為不情願的手段。

報導引述多位經濟學者看法，認為北京仍會傾向指示，國有銀行持續以較低的利率提供長期貸款，藉此展期即將到期的債務，這類的策略一般被稱為「展延和偽裝」。

然而，這樣的行為可能也會直接影響銀行對於其他企業融資的計畫，進而影響銀行的資產與經營情形，並削弱融資能力。

由中央負擔資金發行低成本債券來替代地方債務，也成了另一個手段。地方政府可能會利用去年剩餘的債券發行配額，將資產負債表上的「隱性債務」與官方債券進行置換，預計最多將發行2.6兆元。北京還可能要求特定地區出售或利用資產來籌集資金。

報導指出，為了阻止地方債務問題再次出現，中國的政策制定者需要對經濟運行方式進行深刻的改變。

紐約研究機構榮鼎集團（Rhodium Group）中國市場研究主任萊特（Logan Wright）提到，對於北京而言，處理地方政府債務最重要也最為根本的問題在於，「是否能夠接受地方政府投資大幅放緩，進而導致經濟成長放緩」。

（中央社）