目標價喊出2800元！「連接線大廠」EPS衝110元　輝達Rubin規格升級引爆HPC業務

記者薛明峻／台北報導

因高階主動式電纜（AEC）出貨遞延、產品組合不佳，連接線大廠貿聯-KY（3665）今年第1季毛利率繳出28.8%，季減3.2個百分點，低於預期；不過法人指出，高階AEC拉貨動能有望在下半年回升，GPU密度提升也將帶動機櫃短距互連需求，主動式電纜滲透率具高成長空間，並逐步往800G、1.6T升級，法人估2027年EPS可達110.21元，給予買進評等，目標價2800元。

本土大咖投顧日前出具報告指出，貿聯-KY（3665）今年第1季營收208.64億元，季增5.5%、年增29.4%，但因2月到3月高階主動式電纜出貨遞延，產品組合不佳，毛利率季減3.2個百分點至28.8%，低於法人預期；稅後獲利22.74億元，季減17.0%；每股盈餘（EPS）則為11.66元，同樣低於法人預期。

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不過展望今年第2季，法人認為，主動式電纜出貨遞延僅屬客戶短期拉貨時程調整，整體需求強勁趨勢不變，隨著高階產品出貨恢復，高效能運算（HPC）毛利率有望逐步改善，公司預估今年毛利率維持在31%至33%區間。法人也預估，第2季營收將季增8.7%至226.7億元，毛利率季增3.3個百分點至32.1%，EPS達15.83元，季增38.8%。

法人表示，中長期來看，貿聯的Power線束於亞馬遜雲端運算服務（AWS）、微軟（Microsoft）與輝達（NVIDIA）GB、VR等平台皆為主要供應商，持續受惠AI資料中心電源規格升級，而2027年至2028年進入Rubin Ultra將改採獨立電源機櫃，電壓升至800V HVDC，電源連接線組需求數量估提升2至3倍，法人預估，高效能運算業務2026年營收年增72%，2027年年增64%。

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此外，非高效能運算業務也有亮點，工業業務受惠工廠自動化復甦與半導體設備拉貨強勁，預估2026年與2027年營收年增皆來到20%；車用業務則受惠特斯拉電動車電池管理系統（BMS）線束，預估2026年營收年增9%，2027年年增10%。

報告中更指出，2028年預期共同封裝光學（CPO）將進入大規模商業化時程，CPO架構下光連接元件之重要性顯著提升，而貿聯積極布局光通訊領域，使其產品組合有望進一步延伸光纖重排模組Shuffle Box等關鍵元件，並預期在今年第3季於台南設立光通產線，今年第4季有望初步貢獻，主要放量時間點為2028年。法人看好Shuffle Box相關商機，而具備該技術之台廠包括波若威（3163）與貿聯，因此也看好光通題材有望帶動貿聯評價走升。

法人指出，整體來看，儘管第一季受產品組合影響，但高階主動式電纜（AEC）拉貨動能有望在下半年回升，GPU密度提升也將帶動機櫃短距互連需求，AEC滲透率仍具高成長空間，並逐步往800G、1.6T升級。評價方面，法人維持買進評等，以2027年EPS估110.21元，給予25倍本益比，推得目標價2800元。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。