瑞銀無懼5日回檔8%！上調海力士目標價至320萬韓元　看好「三大利多」催化重估值

實習記者盛琳／綜合報導

即便南韓記憶體大廠SK海力士近期5個交易日累計回檔約8%，市場仍嚴重低估其結構性獲利爆發力。瑞銀（UBS）週五（3日）發布報告指出，以當前股價推算，公司2027年股價淨值比（P/B）僅2.76倍，隱含長期股東權益報酬率（ROE）31.7%，遠低於該行預測的41.9%，顯示即便今年以來股價漲幅已破258%，估值修復空間依舊充裕。為此，瑞銀重申買入評級，並將其12個月目標價自300萬韓元上調至320萬韓元，看好在AI儲存超級週期驅動下，隨之而來的「修訂版長約落地、HBM4量產出貨、ADR掛牌回購」三大利多將引領估值重新定價。

瑞銀預估SK海力士2026年營業利潤將達32.7兆韓元，2027年更上看62.3兆韓元，分別高於市場預期27%與54%。強勁的獲利表現主要受惠於AI代理崛起，大幅拉動伺服器DDR5、KV快取與NAND的採購量能，預估2027年DRAM位元終端消費量年增率將自2026年的22%加速至36%。需求暴增進一步推升晶片合約價，預測2026年第二季其DRAM平均售價（ASP）將季增43%，剔除長約的DDR混合售價更將飆升67%，第三、四季續漲21%與13%；NAND混合售價在第二至第四季則分別看漲43%、25%與10%。

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SK海力士目前正加速與雲端巨頭簽訂5年期以上的修訂版長期供應協議（LTAs），涵蓋DDR5與NAND，鎖定60%至70%的計畫出貨量與價格，有效緩解記憶體循環的波動。在關鍵技術方面，HBM4已完成設計微調，預計2026年第二季啟動對輝達（Nvidia）Rubin平台的大規模供貨，儘管預測三星2027年可能在HBM位元市占率以41%對39%微幅領先，但SK海力士的HBM營收占DRAM比重具備結構優勢，將從2026年的15%狂飆至2030年的58%。隨後續美國存託憑證（ADR）掛牌上市，股票回購計畫有望逐步加碼，進一步擴大股東回報。

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