大摩初評喊810元！「這重電大廠」跌深反成黃金坑？資料中心吃電怪獸助攻、未來3年獲利年增27％

記者莊蕙如／綜合報導

重電股近期遭資金冷落，外資卻開始嗅到布局機會！摩根士丹利證券首度將華城（1519）納入研究範圍，一出手便給予「買進」評等，推測合理股價810元。大摩認為，華城前波股價明顯落後大盤，反而讓評價回到更具吸引力的位置，在AI資料中心瘋狂「吃電」、全球電網更新及美國電力設備需求同步擴張下，華城海外變壓器業務有望成為下一階段獲利引擎，預估2025年至2028年每股稅後純益（EPS）年複合成長率可達27%。

這也是繼花旗環球證券之後，再有大型外資券商正式啟動華城基本面研究。華城與中興電（1513）今年以來股價表現均落後加權指數，除了市場資金大舉集中AI成長族群，台電工程與出貨進度放緩，也讓重電族群短期營收成長受到壓抑。不過，大摩認為，華城近期股價疲弱並未改變中長期產業趨勢，反而創造重新布局的空間。

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從評價來看，大摩估計，華城目前約交易在2027年預估EPS的27倍本益比，相較美國、歐洲同業約22至49倍，以及韓國、日本與中國大陸業者約8至69倍的區間，現階段評價仍具有吸引力。

華城最受大摩青睞的關鍵，在於海外變壓器市場。相較部分重電業者高度仰賴台灣市場，華城變壓器外銷占有重要地位，隨美國電網老化更新、再生能源併網及資料中心建設需求同步升溫，海外訂單成長除了有利營收擴張，高毛利產品比重提高也可望進一步改善獲利結構。

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尤其AI資料中心對電力需求的推升才剛開始。摩根士丹利美國電力與公用事業研究團隊預估，2025年至2035年美國電力需求年複合成長率將達2.6%，遠高於2005年以來約0.4%的成長速度，而資料中心預估將占2030年前新增用電需求的75%至78%，成為推動美國電力基礎建設升級的重要力量。

不過，大摩對另一家重電指標廠中興電的態度相對保守，首次評等給予「中立」。中興電在氣體絕緣開關設備（GIS）領域具有領先市占優勢，但由於營收對台電訂單依賴程度較高，台電採購、工程與交貨時程的變動，都可能放大單季營收及獲利波動。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。