槓桿鏈危機1／AI還在天堂、投資人先墜地獄　大戶槓桿開到極致慘賠6千萬

圖文／鏡週刊

AI狂潮把台股、韓股一路推上歷史高峰，投資人深信只要搭上AI列車，就能一路奔向財富終點。然而，當股價越漲越高，跟著膨脹的還有投資人瘋狂槓桿的行為。一場從韓國引爆的去槓桿風暴，短短數週讓牛變熊，也一路震回台灣；有人前一刻還坐擁千萬元獲利，下一刻卻因追繳、斷頭慘賠6,000萬元。

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這波震盪揭開AI狂潮最危險的一面：產業榮景或許還沒結束，但當投資人把槓桿開到極致，市場根本不必等到泡沫破裂，一次超乎預期的修正，就足以讓財富瞬間歸零。

「聯發科一定會再漲！」5月底，A大戶幾乎把所有籌碼押注聯發科，均價4,500元，並一口氣布局近40口個股期貨，等同有80張現股部位，共3.6億元。

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這不是A大戶第一次重押聯發科，過去他曾靠聯發科賺進3,000萬元，正因如此，當股價驚漲、勢頭正旺時，他堅信：行情會繼續、劇本會重複⋯這次他將整戶維持率壓到期貨商風控警戒線75％的緊繃邊緣，以80至85％維持率，把槓桿開到極致。

6月23日，台股攻上48,000點後開始劇烈震盪；6月26日，聯發科股價跌破3,900元。「補點錢應該撐得過去。」A大戶這樣告訴自己，然而，市場沒有給他第二次機會；苦撐一週，資金耗盡，遭期貨商強制平倉，慘賠逾6,000萬元出場。

今年台股自29,000點起漲，一路狂飆，最高漲幅超過66％，創下史上少見的瘋狂多頭，而這波行情的核心引擎，正是AI。那麼，為何在AI榮景之下，A大戶卻落得慘賠6,000萬元的下場？難道AI泡沫了嗎？輝達執行長黃仁勳、台積電董事長魏哲家都一再強調，AI需求與成長動能可望延續至2029、2030年，產業前景清晰。

事實上，歷經7月股市大幅修正後，台股已重新站回45,000點，聯發科股價也爬升中。AI這班列車並沒有停下，但何以出現「AI仍在天堂，投資人卻瞬間跌入地獄」的強烈反差？背後真正的元凶，不是AI，而是槓桿。

這場風暴源頭，得從韓國說起。

過去長期被華爾街視為「邊陲市場」的韓國，今年意外站上全球資本市場C位。若說今年上半年哪個市場比台股更火熱，答案就是韓國股市。除了AI熱潮推波助瀾，更重要的是韓國政府一連串政策做多，點燃市場情緒。

去年上任的韓國總統李在明高喊「KOSPI 5000點」目標，將資本市場改革列為施政重點，希望帶領韓股重返榮耀，而KOSPI指數沒讓人失望，今年1月即突破5,000點大關。

不過，真正將韓股推向頂峰的是5月27日的一項新措施—開放以兩大權值股：SK海力士（SK hynix）與三星電子（Samsung Electronics）為標的的單一個股槓桿ETF，瞬間引爆追捧熱潮，資金蜂擁而入；看似替牛市再添一把火，卻也為後續股災埋下引信。

「那段時間真的很瘋狂，股市像座大型賭場。」韓裔金先生向本刊表示，朋友那時都相信SK海力士與三星電子股價會永遠上漲，「沒賺到就是賠」成為股市金句，越來越多人透過融資、借貸各種手段加碼，「只要股價一回檔，就有更多人進場…每個人都信心爆棚。」

但股市不是只漲不跌，6月18日KOSPI指數一舉突破9,000點、投資人雀躍不已，但幾天後韓股連遭熔斷，監管部門開始對剛推出的「單一股票兩倍槓桿ETF」發出風險警告，並積極救市；自此，多頭開始踩踏式逃命，韓股迅速由牛轉熊，數週即回檔近4成。金先生透露，身邊多位朋友在SK海力士高檔時融資加碼，或者買進半導體槓桿ETF，因為無法承受劇烈波動都已痛苦離場！

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