台塑四寶目標價狂升！「這檔」CCL獲利率拚飆30％、股價最高喊424元　台塑化殖利率上看8％

記者莊蕙如／綜合報導

AI電子材料與煉油利差兩大題材同步發酵，外資對台塑四寶的關注從南亞（1303）延伸至台塑化（6505）。瑞銀重新啟動南亞基本面研究，認為市場尚未充分反映其銅箔基板（CCL）業務的獲利成長潛力，給予「買進」評等，樂觀情境下股價上看400元；花旗環球則看好台塑化柴油出口優勢與高股息潛力，將投資評等調升至「買進」。

南亞受惠AI帶動高階電子材料需求，股價今年以來已上漲約3倍，旗下持股61％的南電漲幅更超過4倍。不過，瑞銀認為，南亞目前的股價表現主要反映南電持股價值，核心CCL業務的獲利改善仍有進一步反映空間。

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隨高階CCL供應吃緊、產品報價上揚，加上AI產品比重提高，瑞銀看好南亞憑藉垂直整合供應鏈優勢擴大獲利，預估今年及明年CCL單位售價分別上漲90％、85％，營業利益率則可望從2025年的4.1％，大幅攀升至今年23％，明年進一步挑戰30％。

電子材料也將成為南亞未來營運的主要支柱。瑞銀預估，相關業務占整體營收比重，將由去年的46％提高至今年59％、明年69％，並貢獻幾乎全部的稅前息前盈餘（EBIT）。其中，CCL占電子材料營收比重，預估將從去年的24％，逐步提高至今年31％及明年43％。

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南亞的成長前景也獲其他外資看好。摩根大通自6月下旬以來三度調升股價預期，最新目標價達350元，麥格理則喊出424元。瑞銀此次給予300元推測合理股價，若未來CCL出貨量與產品售價表現優於預期，樂觀情境下股價可望上看400元。

相較南亞受惠AI材料升級，台塑化則因煉油本業優勢獲得花旗環球青睞。花旗指出，台塑化擁有自有超大型油輪（VLCC）船隊，負責約60％至70％的原油運輸，因此近期現貨海運費大漲，對公司的成本衝擊相對有限。

此外，台塑化柴油出口占比高達85％，明顯高於南韓S-Oil及SKI的約60％，以及泰國TOP、SPRC的5％至10％。花旗認為，在俄羅斯多座煉油廠停產、全球成品油供應持續緊俏的情況下，台塑化有機會受惠柴油市場供需變化，若美國進一步限制柴油出口，也可能帶來額外利多。

針對國內中油凍漲措施，花旗評估對台塑化的影響仍屬可控，並預估公司2026年至2027年現金股利殖利率約7％至8％，居台塑四寶之冠。考量其柴油出口布局、運輸成本優勢與股息表現，花旗認為台塑化相較亞洲同業具備較高評價的條件。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。