目標價1500元！「載板大廠」EPS放眼至41元　ABF載板毛利率攻40%＋新廠產能接續開出

記者王凱暄／綜合報導

受惠於需求強勁、產能開出、漲價效益等因素，載板三雄的欣興（3037）Q3營收亮眼，優於法人、市場預期，展望未來，新廠產能逐漸開出、ABF產能也同步續增，且欣興於CoWoS、EMIB-T及玻璃基板等先進載板方面又具開發優勢，因此本土法人看好其後續營運，本次除維持「買進」評等外，也將其目標價上調至1500元。

法人指出，欣興Q3營收達526.5億元，季增22.8%、年增54.9%，超越法人及市場預估，法人認為營收優於預期主要受惠於ABF需求持續強勁、光復一廠第三期新增產能、產能利用率提升、價格上漲等；然而，法人預期Q3毛利率將低於預期，原因則有：公司於Q2將員工薪酬提列比率調升，上半年追溯性增加費用於Q3一次性認列，預計將對Q3毛利率及營業利益率產生負面影響；HDI/PCB產品轉型導致毛利率低於預期。因此，法人預估欣興Q3毛利率/營業利益率分別估看至27.2%、18.1%，低於先前預估及市場共識，但在ABF毛利率方面，法人則預期由於產能利用率提升、產品組合優化及價格上調，ABF載板毛利率將接近40%。

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展望Q4，法人表示欣興營收及毛利率將持續成長，主要受益於AI GPU、ASIC及HPC（高效能運算）需求持續強勁、製程優化、瓶頸解除和價格調整等；因此，法人預估其Q4營收將上看至579.2億元，毛利率估看30.5%，營業利益率21.8%，EPS則為6.80元。

法人分析，目前光復一廠第三期產能已於今年下半進入量產。光復二及楊梅二則預計於2027年及2028年進入量產，且兩座廠房的預付款已由客戶全額支付，足以涵蓋擴廠費用；楊梅三及楊梅五預計將於2029年及2030年進入量產，且楊梅三產能已大部分被預約。近期取得的新竹土地則規劃用於2030年後的產能。

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法人認為，欣興積極擴產主要是為滿足客戶未來需求，並與策略夥伴在次世代XPU/GPU/CPU平台及超大規模ASIC產品路線圖保持一致。法人假設欣興的ABF產能將在今年增加40%，2027年則增加30至40%。整體來說，欣興在先進載板開發領域具備優勢，包括CoWoS、CoPoS、EMIB-T及玻璃基板等。

獲利預測方面，法人表示，在有利的價格環境、新產能貢獻及產品優化下，預期欣興2027年營收及毛利率將持續擴大，推估其2026年、2027年EPS分別上看至23.42元、41.10元，法人解釋，對其EPS預測高於市場共識主因為採用較高的營收假設；評價方面，法人維持對欣興的「買進」評等，並將目標價由1100元上調至1500元，係基於2027財年預估EPS的36倍本益比推算出。

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