目標價降至1357元！大摩狠砍「4檔記憶體股」全部腰斬　旺宏降至90元、華邦電剩120元

記者莊蕙如／綜合報導

記憶體族群恐迎來外資降評風暴！摩根士丹利證券（大摩）最新報告對半導體產業展望轉趨保守，一口氣調降力積電（6770）、華邦電（2344）、旺宏（2337）及群聯（8299）四檔指標股評等與目標價，其中力積電、華邦電及旺宏均降至「中立」，群聯更遭下修至「劣於大盤」。四檔個股目標價全面遭砍超過五成，分別降至54元、120元、90元及1,357元。大摩警告，隨著記憶體供需逐步回歸平衡，加上美國資料中心建置可能遞延，2028年恐面臨獲利成長放緩及估值下修壓力。

大摩科技產業分析師顏志天指出，美國期中選舉後政策不確定性升高，可能影響部分資料中心建設進度，其中包括德州與俄亥俄州的部分專案。根據最新評估，2028年美國資料中心原定新增產能中，約有20％可能延後至2029年，若大型雲端服務業者資本支出同步受到影響，恐進一步削弱記憶體市場需求與產品定價能力。

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更值得注意的是，大摩最新產業模型顯示，2028年記憶體市場供需緊俏程度將明顯緩解。其中，SLC NAND供需缺口預估僅剩3％，MLC NAND約5％，NOR更縮小至1％，DDR4甚至可能出現1％的供給過剩。相較先前市場對記憶體供給吃緊的樂觀預期，供需結構變化恐使相關業者失去部分漲價優勢，進而影響獲利表現。

在個股方面，華邦電雖持續積極布局高階記憶體產品，但仍難逃大摩降評。顏志天表示，長期仍看好華邦電CUBE及S-SiCap業務發展潛力，不過短期NOR、SLC NAND及DDR4等主要產品，均面臨產業供給成長速度可能超越需求的壓力。若全球雲端業者部分資本支出由2028年遞延至2029年，將使市場供需壓力進一步升高，因此將華邦電評等降至「中立」，目標價下修至120元。

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旺宏與力積電同樣受到產業前景轉弱影響，大摩分別將兩家公司目標價調降至90元及54元，評等同步降至「中立」。隨著記憶體供給逐步增加，市場原先期待的報價上漲優勢可能減弱，未來業者能否維持獲利成長，將更加取決於終端需求及產品組合調整。

群聯則成為此次降評中唯一遭大摩下修至「劣於大盤」的個股，目標價降至1,357元。顏志天指出，除了調整群聯未來獲利預估及終端成長率假設，此次目標價大幅變動，部分原因也來自先前剩餘收益模型（RI）的計算方式修正。

大摩說明，先前8月模型在估算2028年獲利時，採用2027年預估稅後純益乘以「1加中期成長率」的方式推算，導致目標價出現高估。此次改為直接採用2028年稅後純益預估值重新計算，得出1,357元的新目標價。因此，群聯目標價遭大幅下修，除了反映產業展望改變，也包含估值模型修正因素。

不僅台灣記憶體族群遭到降評，大摩韓國研究團隊也對全球記憶體大廠轉趨謹慎。研究團隊指出，相較於美國選後資料中心建置遞延，或AI需求短期波動，市場更大的隱憂其實是2028年可能出現的「獲利斷崖」。考量股價通常領先基本面反映未來預期，大摩同步調降三星電子及SK海力士的本益比評價，目標價分別下修至30.9萬韓元及160萬韓元。

大摩近期對雲端半導體、PC半導體及記憶體產業的看法全面轉趨保守，率先對多檔半導體指標股採取降評行動。儘管AI資料中心長期需求仍具發展空間，但隨著2028年供需缺口縮小、部分建設計畫可能遞延，加上終端消費需求疲弱，記憶體產業恐逐步由供給吃緊轉向供需平衡。未來產品報價能否維持高檔，以及企業獲利是否面臨下修，將成為市場重新評價記憶體族群的重要關鍵。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。