目標價960元！「被動元件廠」EPS放眼至38元　NP0、Class2 MLCC雙動能挹注＋市占持續維持5成

記者王凱暄／綜合報導

被動元件現任股王禾伸堂（3026）昨（10）日召開法說會並同步公布Q3財報，其中營收達45.38億元、毛利率29.8%、稅後淨利7.23億元、每股賺4.36元，表現相當亮眼，也帶動其股價今（11）日成被動元件盤面上唯二漲停個股，收在561元；對此，本土投顧則更新報告指出，看好NP0及Class2 MLCC成為公司營運兩大動能，且公司於法說會也表示將持續擴產滿足需求，投顧因此認為禾伸堂目前產業地位穩固且擁高度成長趨勢，此次報告雖維持「增加持股」評等，但小幅將目標價由1000元下調至960元。

投顧點出，禾伸堂管理層表示公司Q3在AI營收比重達35%，Q4目標則為進一步上升至38%。據了解，目前333 1kV NP0尚未成為主要出貨規格，隨下一代伺服器平台出貨逐漸放量，加上開始導入三相電源設計，MLCC規格及用量將大幅提升；雖日系廠商亦有相同技術，但其相對聚焦在其他領域。此外，由於PSU內被動元件需滿足低溫升、低耗損及高可靠度，客戶對於新進供應商採用更為保守，加上伺服器升規趨勢加速，連帶提升產業進入門檻。據此，投顧預期禾伸堂2026、2027年市占率將分別維持至少65%、50%的主導地位。

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投顧分析，禾伸堂管理層表示未來在板端100V 10uF X7R規格之輸出電容部分將迎來快速成長，主因為現行架構下面積有限，故須改採MLCC分壓以降低體積，而公司過往即深耕相關電壓領域，且因測試環節繁複，目前仍以日廠及禾伸堂為主要供應商，但考量單位時間及產值，日廠更聚焦小尺寸高容值產品，投顧因此認為Class2 MLCC將成為禾伸堂除NP0外的另一成長動能。

投顧接著指出，管理層表示2026、2027年公司產能將分別增加30%、40%，設備將於今年Q4起陸續進駐，同時透過良率提升及產能調整盡力滿足客戶需求，雖近期電源廠恐受缺料、HVDC遞延影響，但在高度供不應求下投顧認為此對公司影響有限。惟投顧仍保守下修2027年出貨量假設，故小幅下調2027年營收至256億元，其中AI相關MLCC比重將達到64%，但因公司持續進行產能調整並聚焦高階產品，毛利率預估將年增至41.1%，帶動EPS估看至38.51元。

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評價方面，投顧認為，即便下修2027年獲利展望，考量目前禾伸堂股價僅交易於2027年EPS預估之13倍本益比，以公司產業地位穩固且具備高度成長趨勢下評價仍偏低，因此維持禾伸堂「增加持股」評等，但小幅下修12個月目標價至960元，係基於2027年EPS預估的25倍本益比推得；投資風險方面族包含伺服器規格下降且出貨不如預期、日系同業積極擴產搶占市占率等。
 

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