目標價345元！「AI伺服器廠」EPS放眼至28元　Vera Rubin量產蓄勢待發、銷售模式為後續觀察重點

記者王凱暄／綜合報導

電子五哥之一、伺服器代工廠廣達（2382）昨日公布Q3營收達1.15兆元、每股盈餘達7.08元，數字雖符合市場及多家法人預估，但市場重點卻聚焦於其毛利率，本土投顧今日出具報告表示，廣達毛利率主要受零組件漲價影響因此承壓，展望未來，AI、ASIC伺服器仍為其最大成長動能，但投顧也特別點出銷售模式是否能改為「寄售模式」是一大觀察重點，此次報告雖維持廣達「買進」評等，但將其目標價由379元下調至345元。

廣達Q3營收為1.15兆元，季增8%、年增125%，毛利率4.8%，季減0.3個百分點、年減2.1個百分點，投顧指出，儘管公司伺服器營收比重提升，也確實帶動營收成長，但受零組件漲價影響，毛利率持續承壓，Q3稅後淨利284億元，季減1%、年增73%，EPS達7.08元，優於投顧預期2%。展望Q4，管理層認為AI伺服器營收將持續季增，受惠於Vera Rubin放量將帶動ASP（平均售價）提升，但因進入新舊產品轉換期，出貨量將下降，通用型伺服器方面則維持季增，但筆電呈季減，毛利率則在短期不易明顯回升，整體預估廣達 Q4營收上看至1.02兆元，EPS則估看5.27元。

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展望2027年，投顧表示，廣達管理層預期AI伺服器營收將有高雙位數年增，受惠Vera Rubin於2027年Q1開始較大量出貨，加上既有GB300、AMD與ASIC平台持續貢獻；通用型伺服器則受惠CSP擴大一般運算基礎建設，營收及出貨量都預期有雙位數成長。公司預估，2027年伺服器營收占比將提升至85到90%，其中AI伺服器占整體伺服器營收超過8成，但筆電出貨量將持續衰退。投顧則認為，廣達明年仍會受惠AI伺服器強勁需求帶動營收成長，但受Buy & Sell銷售模式影響，將對毛利率有較大衝擊。預估2027年全年營收上看5.19兆元，EPS則來到28.78元。

評價方面，明年AI及ASIC伺服器仍為廣達主要成長動能，除Vera Rubin量產外，AMD MI400系列也將陸續生產，但考慮毛利率壓力擴大及費用提升，投顧分別下修廣達2026、2027年獲利2%、1%，後續則將觀察客戶是否願意將銷售模式改為Consignment（寄售模式），維持廣達「買進」評等，目標價則下修至345元，係以12倍本益比的2027年預估EPS推得（前次評價為15倍的2026年預估EPS）。

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