【理財雙月刊】政策加持、製造業報喜　4大利多引爆日股發威

圖文／鏡週刊

當全世界都憂心通膨帶來的影響，日本卻因通膨迎來春天。日本出口數字強勁，推升第2季GDP季增年率達6％，優於市場預期，其中，受惠於日圓匯率維持低檔，製造業的汽車與零組件上修獲利預期最受矚目，而海外資金也持續簇擁日股，再加上岸田政府對殭屍企業強力改革，小額投資擴大免稅，激勵螞蟻雄兵出動買股，都引爆日股發威。

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「才剛從東京旅遊回來，現在又想飛北海道賞楓了。」哈日族張大明暑假爽玩日本6天，仍意猶未盡，「日圓好甜，每樣東西都好好買，我還敗了一個象印電子鍋！」品質好、價格又實惠，張大明直呼日本貨就是讚，「相較於台灣官網售價1萬3,800元，在日本買能省下近4千元，等於打了7折，再重也要搬回來！」

弱勢日圓吸引大量觀光客遊日，強勁的消費力帶動錢潮，為日本旅遊產業注入豐沛活水，訪日旅客的總消費金額，已回到疫情前水準；據日本觀光廳統計，今年第二季訪日外國旅客總消費額達1兆2,052億日圓，逼近疫情之前2019年第二季的1兆2,475億日圓。

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不僅旅遊業蓬勃，投資市場也紅通通，據日本財務省統計，今年第二季外資買超日股金額達9兆4,944億日圓，是史上新高。日本經濟擺脫失落的30年，專家看好4大利多，日股多頭行情展開。

　

利多一：連串改革出爐

東京證交所對資本市場推動一連串的改革，今年更針對「股價淨值比」低於一的公司，督促其制定改革計畫，限期2026年若仍未見改善，嚴重者恐面臨下市命運。

元大投信指出，「對上市企業改革，是希望降低交叉持股，讓公司治理不再是銅牆鐵壁，促使各企業透過發放股利或實施庫藏股，以提高股東權益報酬率。而這項措施成為拉抬日股行情的重要推手。」

岸田政府則大力推動「小額投資、擴大免稅」計畫，鼓勵民眾把存款拿出來投資，「今年以來日本通膨攀升、可支配所得減少，且東證改革後，目前大型企業的股票殖利率約2.5％，日本人都把囤在床底下的錢，搬出來買股票。」基金醫生馮志源說，民眾預期投入股市能有較佳的回報，螞蟻雄兵紛紛進場，外資、內資買盤湧入，推升日股漲至歷史新高。

　

利多二：弱勢日圓延續

日本內外都動起來，政府全面調漲勞工基本工資3.58％，是日本30年來薪資漲幅最高水準，上市公司共406家企業，今年夏季獎金平均發放金額為89萬日圓，也刷新歷史紀錄。

「企業實質獲利提升，就有能力發獎金，員工加薪了，買東西就更霸氣，帶動日本整體對未來充滿信心，推升經濟成長。」投資達人王仲麟分析，日本擺脫長達30年的通縮，特別是新冠疫情、烏俄戰爭等影響，全球供應鏈風險意識提升，迫使各國政府為強化供應鏈韌性，重新思考在地化生產的重要性，日本掌握精密技術，「Made in Japan」一直是品質保證，且隨日圓變便宜，「Made in Japan」塑造出品質好又不貴的形象，日本因此成為疫後最大受惠國。

而海外資金持續流向日本，激勵日股創下33年新高水準，元大投信觀察，近期美股波動，但日經指數仍能守住季線，東證指數更是續創新高，今年日股漲幅近3成，在亞洲主要國家居冠，可見「錢」進日本已成為投資顯學。

那麼，日本寬鬆的貨幣政策是否來到轉折點？市場普遍認為日圓長期升值空間有限。根據野村證券統計日本231家上市企業發現，日圓每貶值1元，營業利益率平均增加0.51％，顯示日圓貶值有利於「日本製造」、外銷為主、產品具國際競爭力的廠商。

以蟬聯多年全球銷量第一的豐田汽車（Toyota）來看，野村證券估計日圓每貶值一元，豐田汽車的營業利益可增加1.36％，尤其豐田是日本史上首家季度營業利益衝破1兆日圓大關的公司，全年營收獲利可望挑戰歷史新高。

外匯專家李其展也觀察，近期日本改組的新內閣中，財務大臣、經濟產業大臣等官員都續任，他預料日本的財政、貨幣政策不會大幅變動，「弱勢日圓對於日本經濟發展，算是好事。」他說。

　

利多三：估值修復行情

儘管今年以來日股大漲，但目前日本企業的股價淨值比（P／B），並未完全反映獲利能力的提升；以豐田為例，目前股價淨值比僅約1.1倍，相較於美國蘋果的46.4倍、特斯拉的14.8倍，可說是「物美價廉」。

元大投信指出，由於日本經歷失落的30年，因此與美股標普500指數多數企業，股價淨值比介於2至5倍，可說落後一大段；根據統計，東證指數（TOPIX）股價淨值比低於一的公司，高達41.7％。在企業重整、提升獲利之後，專家一致認為，日股將被重新設定價格評價參數，未來上漲的空間相當可期。

　

利多四：獲利大幅躍進

日本製造業發威，日本產品更具出口競爭力，元大投信指出，豐田、本田（Honda）等7大車商的合計獲利，較去年同期大增87％，這群1980年代的英雄，即將重領風騷。

而以日本第二季GDP表現來看，出口增速是現階段GDP增長的主要項目，加上企業本身技術優勢，日本製造業在全球供應鏈中穩居要角。「魔鬼藏在細節裡，冷氣機外殼，是誰做的不重要，但『壓縮機』是靈魂，非得『日本製造』不可。」王仲麟說，日本大企業對於研究、創新、製造能力的堅持，造就豐田汽車、索尼等世界級企業強大底蘊。

今年7月成立的元大日本龍頭企業基金，是國內市場唯一聚焦日本製造業的日本股票型基金，致力挖掘關鍵製造領域的「Japan Inside」，如半導體設備所需的化工材料與精密零組件、手機製造所需的工具機及鏡頭感測元件等，投資人可藉該基金積極參與日本製造業起飛行情。另外，因為這檔基金不配息，是滾入再投資，也很適合定期定額長期布局。

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