【理財雙月刊】東方明珠殞落　港幣將回歸人民幣

圖文／鏡週刊

人民幣匯率表現是未來一季大中華市場最重要的觀察指標。9月中旬，美元兌人民幣落在7.27上下，甚至一度貶破7.3大關，而這是2005年匯改以來最差水準，也逐漸向港幣兌美元的7.75至7.85聯繫匯率區間靠攏，不禁令人想像，港幣是否會在不久的將來與美元脫鉤改掛人民幣，或直接變成人民幣？

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香港為什麼被稱為亞洲金融中心？關鍵就在聯繫匯率制度。舉例來說，任何投資人想要到香港投資，他可以匯入全球最通行的貨幣—美元到香港，換成港幣就是鎖定在7.8的價位。

一旦賺了錢離開，港幣還是用相同匯率換回美元，加上香港並沒有外匯管制，外匯存底與銀行體系結餘也都超過數百億美元，配合完善的律師與國際化的會計環境，才造就出東方明珠的世代風華。

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中美利差大　FDI下滑

但聯繫匯率意味香港的雙率都要與美國亦步亦趨，所以當美國聯準會在過去不到2年的時間暴力升息11次，香港的金融管理局幾乎也是同步拉升利率。問題是，香港的通膨並不高（2％），過高的利率反而傷害了香港的經濟，這正是港幣已經站在歷史十字路口的主因。

高利率最先衝擊的是房地產市場，香港首富李嘉誠8月開出第一槍，以市價7折售出新樓盤，之後多家地產商紛紛跟進，九龍區舊啟德機場蓋建的住宅用地，更創下9年半以來新低。

另一方面，香港目前畢竟是中國的一個特別行政區，尤其在中國官方的規劃中，香港是粵港澳大灣區經濟體中重要的一環，加上香港又是離岸人民幣中心，這些現實的經濟面都帶給香港金融體系實際的壓力，這個壓力就是香港的利率政策應更多反映中國的經濟現況。

然而中國的經濟並不樂觀，中國人民銀行才分別在8月宣布降息、9月宣布降準（調降銀行存款準備金率），貨幣寬鬆在中國是現在進行式，中美的利差仍在擴大，香港無疑成為最痛苦的夾心餅乾。

過去1年除了有海曼資本、阿克曼對沖基金等帶頭狙擊港幣，香港的FDI（外商直接投資）也是連年下滑，去年是1,177億美元，2021年則是1,407億美元，今年第一季的FDI還比去年第四季減少了近17％。然而，中國過去連續3年有超過70％的FDI來自香港，一來一往間，香港厚實的根基漸漸鬆動。

　

港銀結餘緊　聯匯難續存

另一要特別留意的數據是銀行體系結餘。因為聯繫匯率，所以每當港幣匯率觸及到7.85，香港政府便出手大買港幣，這時香港的銀行體系結餘就會減少。

而過去2年，港府不斷進場干預，導致銀行體系結餘一路下滑，上半年剩下不到450億美元，是近2年新低。

雖然目前美國的通膨已經大幅下降到3％左右，Fed升息的腳步進入尾聲，但是在全球油價持穩在90美元以上，而俄羅斯與OPEC又宣布減產到年底的狀況下，相信Fed仍會維持相對高的利率至明年。

所以，美中兩國還是會維持一段長時間的高利差，資金還是會繼續從港幣流向美元，第四季香港銀行體系結餘也會進一步下降，而當銀行的資金緊張，港幣的拆款利率、各類抵押與商業貸款利率都會上揚，將會進一步傷害經濟與股市。

要避免上述各種負面情況，最直接的方式是放棄聯繫匯率制，如此一來，香港各類資產價格可以反映當地真實狀況，也能更加穩定。但是對長期的外資而言，他們會思考的是，乾脆直接投資上海、深圳或北京，畢竟香港能做到的，其他一線大城市也可以。

無論選擇繼續或放棄聯匯，香港要面臨的壓力都不小，再由中國角度出發，為什麼中國要有二種貨幣呢？港幣直接改成人民幣更有利人民幣國際化，不是嗎？甚至在追求歷史定位的思考上，官方考慮的絕不是短期1、2年香港的經濟，反而在低谷時期讓港幣回歸人民幣，似乎更是一個必然的選項，而我認為2024年就會看到。

 

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