目標價仍上調至1800元？這「記憶體大廠」首見逆風　大摩開出降評第一槍原因曝光、族群全面震盪

記者莊蕙如／綜合報導

記憶體族群狂飆多時，終於迎來重量級外資的潑冷水。摩根士丹利最新報告直指，AI浪潮雖推升NAND長線需求，但短期內NAND模組廠正面臨供給受限、毛利結構回歸常態，以及消費型SSD需求轉弱等多重壓力，因此率先對NAND模組指標股群聯（8299）祭出降評，投資評等由「優於大盤」下修至「中立」，但反映2026年超級周期帶來的整體獲利水平提升，目標價由1000元上調至1800元。成為本波記憶體大多頭行情中，外資圈開出的「第一槍」。

這記降評子彈威力不小。群聯25日股價應聲重挫7％，終場收在1,925元，不僅如此，市場情緒迅速蔓延，未遭點名的記憶體股同樣遭到波及，華邦電、旺宏、南亞科跌幅同步擴大至3％至5％，顯示籌碼鬆動下，族群連動效應相當明顯。

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從股價表現來看，自去年9月以來，NAND晶圓原廠股價累計漲幅高達566％，大幅領先NAND模組廠約219％的表現，顯示此波上行動能高度集中在上游。分析師直言，真正掌握定價主導權的仍是晶圓廠，不論是DRAM還是NAND，話語權持續向上游傾斜。

以NAND為例，大摩日本研究團隊已將鎧俠今年NAND單位售價年增率預估，自原先的75％一舉上修至超過100％，反映AI資本支出放量與製程世代轉換同步推進下，晶圓廠議價能力顯著提升。

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相較之下，NAND模組廠的處境就顯得不那麼輕鬆。大摩分析，群聯除了直接受惠於NAND報價上漲外，也吃到先前景氣低谷期間建立的低成本庫存紅利，但這項優勢預期將自今年下半年起逐步消退，隨低價庫存消化完畢，毛利率勢必回落，走向歷史常態區間。

此外，報告對消費型SSD需求仍抱持高度審慎態度。記憶體價格走升，已壓縮ODM與OEM廠的獲利空間，終端市場復甦力道有限，恐影響出貨動能延續，進而牽動模組廠的獲利可持續性。大摩此番降評，不僅是對單一個股的提醒，更為火熱的記憶體行情敲響第一記警鐘。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。