目標價800元！「記憶體大廠」EPS放眼至148元　DDR4第4季有望再漲20%、WoW成潛在成長動能

記者王凱暄／綜合報導

記憶體指標廠南亞科（2408）9月營收續創高點，整體Q3營收超越本土投顧所預期，而基於DRAM Q4有望再調整報價，再加上產能排擠效應、5A新廠投產貢獻因素，及未來WoW（Wafer-on-Wafer）業務成長等，投顧看好南亞科後續營運，本次除維持其「增加持股」評等，也將目標價由720元上調至800元。

投顧表示，南亞科Q3營收1336.5億元，達成先前所預估之108%，投顧推測價量結構應為：大型消費性客戶於7月換約，帶動單季每Gb ASP季增60至65%至約2.7美元；受庫存有限影響，位元出貨量季減低個位數百分比至約15.3億Gb；受惠ASP大幅上升，且折舊與單位變動成本維持穩定，投顧預估南亞科Q3毛利率達87.6%、EPS為26.7元。

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經投顧供應鏈訪查顯示：Q4產業DDR4合約價約季增10至20%；南亞科對大型伺服器客戶漲幅有望超過20%，主要反映此類客戶過去報價較低。投顧則推估Q4報價較Q3 ASP/Gb高出20%以上，並將於Q4至2027年Q1逐步反映於ASP。因此，投顧將今年Q4和2027年Q1之ASP/Gb季增率假設分別上修，預估EPS分別達30.8元及34.1元。

展望2027、2028年，投顧預期DRAM產業將維持結構性供不應求，支撐價格維持高檔，主因分別為：HBM與RDIMM為發揮GPU、ASIC及CPU效能的關鍵，記憶體需求增速有望超越算力成長；HBM占整體DRAM投片比重將由2026年的19%，提升至2027、2028年的24%及28%，並持續排擠傳統DRAM供給。

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南亞科受惠5A新廠自2027年Q2起投片、下半年開始貢獻產出，投顧預估其2027、2028年位元出貨量將年增4.9%、53.1%，分別達64.5億Gb、98.8億Gb。儘管折舊同步增加，高檔ASP仍足以抵銷固定成本上升的影響，投顧因此上修2026至2028年預估EPS至80.5元、148.1元、229.1元。

投顧分析，南亞科後續潛在上行空間包含：美系客戶AI ASIC專案順利放量，帶動WoW業務成長；屏東廠擴產，提升2028年後的市占率與WoW競爭力；作為少數非中、韓系DRAM供應商，在客戶分散供應鏈風險下的戰略地位；DRAM與NAND技術合作日益緊密，進一步提升公司策略價值。不過上述潛在效益均尚未量化納入投顧財務模型；評價方面，投顧指出，南亞科為其記憶體類股首選，維持「增加持股」評等，目標價上調至800元，係基於2026、2027年平均EPS的7倍本益比換算得出。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。