目標價830元！「工業電腦大廠」EPS估看至25元　B/B值全年維持高檔＋邊緣AI需求上揚挹注

記者王凱暄／綜合報導

工業電腦龍頭廠研華（2395）昨（4）日召開法說並公布Q3財報，表現相當亮眼，營收、稅後淨利、EPS等均超越市場預期；多家法人也陸續更新報告，其中，有本土投顧最新報告指出，研華Q4在工作天數、系統升級等影響下，營收估會些微下滑，毛利率則維持Q3水準，展望未來，研華B/B值有望持續處在高檔水準，顯示公司接單暢旺，並連帶營收也維持高檔至2027年上半，加上邊緣AI需求續增，整體後市樂觀，此次報告投顧維持研華「買進」評等，但將其目標價自870元小幅下修至830元。

投顧表示，研華Q3稅後淨利約62.2億元，季增38%、年增125%，高於投顧/市場預期12%/28%，EPS 7.16元，主因為規模經濟向上，費用率下滑。研華預期Q4營收將介於308.5億元至314.8億元，毛利率36到38%，營業利益率18到20%，營收季減主因為工作天數減少及ERP系統升級。投顧因此估研華Q4營收達312億元，毛利率在原物料價格仍處高檔下，約維持Q3水準36.6%。預估稅後淨利達54億元，EPS則估看6.22元。

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投顧分析，研華Q1/Q2 B/B ratio上升至1.77/1.44，主因為半導體設備、自動化、機器人等終端客戶需求強勁。Q3 B/B ratio回升至1.64，其中北美/歐洲/中國三大區域分別為2.12/1.52/1.50，客戶積極提前下單以確保交期。另外，10月的B/B值則為1.60，維持高檔不墜，預期Q4 B/B ratio 處於1.4至1.6區間，顯示公司訂單暢旺，帶動業績維持高檔至2027年上半。另外，研華發行RSA（限制型股票）總費用約新台幣14.2億元，將於2026至2030年分攤。各年度EPS依序稀釋約0.14元、0.78元、0.46元、0.20元及0.03元，合計影響EPS約1.61元。其中，2027年提列費用最高，EPS少0.78元。

投顧指出，研華訂單包括半導體、醫療、機器人等，業績均強勁，邊緣AI進入推廣及成長期，終端產品漲價，B/B Ratio維持高檔，預估研華2026、2027年營收將分別成長55%、15%；上游原物料大漲，公司終端以產品轉嫁因應，但難以全移轉且有遲滯風險，因此投顧估其2026、2027年毛利率將來到37.4%、36.8%，較2025年之39.8%下滑，但營業利益率則來到19.8%、20.0%，比2025年16.3%上升，主因為規模經濟向上，費用率下滑。

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最後，投顧估研華2026、2027年稅後將分別來到195億元、219億元，EPS 22.41元、25.25元。基於邊緣AI需求上揚，預估研華Q4 BB ratio維持在高檔1.4至1.6之間，顯示公司訂單暢旺，帶動業績維持高檔至至2027年上半，維持「買進」評等，目標價微調至830元，係以2027年預估EPS和33倍本益比推得。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。