目標價220元！「老牌化工廠」EPS上看近9元　CoWoS光阻剝離劑需求強勁＋TMAH工程挹注營收

記者王凱暄／綜合報導

儘管台股今（12）日指數開高走低挫逾千點，老牌化工廠三福化（4755）今日卻漲逾5%，收128.5元，盤中更一度衝上漲停，本土投顧最新報告指出，受惠於先進封裝需求大增及業外挹注，三福化Q3繳出相對亮眼財報；展望未來營運，先進封裝擴產動能延續，連帶三福化旗下各類半導體封裝材料及工程需求持續提高，後市發展十分樂觀，投顧因此維持其「增加持股」評等，同時也將其目標價自190元上調至220.5元。

投顧表示，三福化Q3營收達13.3億元，季增8%、年增13%，優於市場共識及投顧預估，主要受惠於先進封裝需求強勁，光阻剝離液（InFO+CoWoS）營收季增40%、年增210%。但受到7、8月歲修及夏季電價影響，毛利率季減1.1個百分點至23.0%，低於市場共識與投顧預估；同時，子公司新藥開發也推升單季費用，導致營益率季減1.8個百分點、年增3.4個百分點至10.1%。而受惠於業外貢獻（處分土地與匯兌利益），稅後淨利達2.65億元，季增99%、年增176%，折合EPS達2.63元。

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投顧分析，三福化CoWoS Stripper（光阻剝離劑）於Q3之營收季增53%、年增288%，除CoWoS需求強勁外，WMCM封裝亦採用同一料號，並在8月就開始出貨；FOPLP與CoPoS則仍在認證中，預計在2027年Q2後開始貢獻。在CoWoS、WMCM月產能持續提升下，投顧預估三福化2027年Stripper營收將年增74%。此外，展望2027年，公司也表示TMAH工程收入將達6至7億元（相較今年預估值2.5億元），投顧認為此業務有望帶動半導體營收比重自今年的35%提升至2027年的44%，而隨著產品組合優化，毛利率也連帶上揚。

考量先進封裝持續擴產、工程收入放大及PHBA出貨量提升下，投顧預估三福化2027年營收將上看61.8億元。隨產品組合改善與產能利用率提高，同樣預估其2027年毛利率將來到27.9%、並預估2026、2027年EPS分別為6.66元、8.82元。若排除今年Q3處分土地的一次性收益（約貢獻EPS 1.1至1.2元），2027年本業獲利將年增逾5成。

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評價方面，考量先進封裝擴產動能延續，加上2027年工程收入放大與多項半導體新品陸續放量，投顧維持三福化「增加持股」評等，同時上調目標價至220.5元，為基於2027年EPS預估之25倍換算得出；投資風險方面則包含先進封裝需求下降、工程進度遞延。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。