【鏡評】香港內捲還是崩潰

 

圖文／鏡週刊

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2025年一開年，香港就出現令人憂心的警訊，香港持續向下沉淪，逐漸變成一個面貌模糊的中國城市，但是，其他中國城市向下沉淪，頂多就是內捲、躺平而已，香港卻因為港元與美元的「聯繫匯率」成為中國國家戰略與金融安全的風險點，香港守不守得住聯繫匯率的紅線，將是今年最被關注的焦點。

從1983年10月開始，持續41年的港元釘住美元匯率，是香港作為國際金融中心最重要的政策，以往源源不絕的國際資金，透過香港進入中國，創造中國改革開放的經濟奇蹟；近年則反向，成為中國資金外流的出口。2025年的現在，香港政府面臨財政收入大減、政府赤字暴增、美元利率居高不下、人民幣利率則向零利率下滑、加上香港房價持續下跌，都在挑戰港元與美元聯繫匯率的底線。

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中國人民銀行持續調降人民幣利率，以及美元利率居高不下，讓夾在中間的香港特別為難。元月10日，美國10年期國債利率為4.677％，而中國10年期國債利率則下滑至1.61％，利差超過3個百分點，原本已經因為政治因素撤離香港的外資，自然對利率極低的人民幣產品敬而遠之，而近年支撐香港金融市場的中國大型企業，在國內可以借到不到2％的人民幣資金，也不需要跑到香港來借昂貴的美元或港元資金。香港兩邊落空，只能繼續上演空城計。

堅守聯繫匯率連香港自己都受害，香港機管局元月9日發行總額185億港元的債券，期限3年至30年的4批債券，發行利率全數在4％以上，香港機管局空有「AA+」的信用評級，卻受困港元利率必須緊盯美元而付出昂貴的利息。

港元的高利率對政府財政、還有百姓的生計，都帶來嚴重打擊，香港與中國的房貸利率已經出現死亡交叉，高過3.5％的香港房貸利率，使得已經從高點下跌將近3成的香港房市繼續內捲、乏人問津。終端房市低迷，拖累香港政府最重要的財政來源，港府賣地收入從2017年的1,400億港元，跌到去年只剩101億港元，今年估計更僅剩80億港元。

地產經濟是香港的命脈，地產價格一蹶不振、政府賣地收入暴跌，造成港府財政全面惡化，赤字大增，早年累積的財政盈餘儲備更縮水至6,398億元，只相當於政府10個月的開支，是有紀錄以來最低的水準。

香港金管局有超過5千億美元的外匯存底，完全足夠捍衛港元釘住美元的聯繫匯率，但是，當聯繫匯率既不利於香港、反而成為北京的包袱時，加上川普上台後可能加大打擊香港的力度，北京官員那些徹底回收香港、港元改盯人民幣的民族呼聲就會大鳴大放，如果皇上龍心大悅，瞬間拍板，那就精彩了！

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