需求強到2028！這「零組件通路廠」目標價衝160元、文曄上看349元　大摩喊「AI通路商大翻身」

記者莊蕙如／綜合報導

AI伺服器、邊緣AI與資料中心建置熱潮持續擴大，半導體通路商也成為這波AI基礎建設升級的重要受惠者。外資摩根士丹利最新報告全面看多台灣半導體通路雙雄大聯大（3702）與文曄（3036），認為AI需求正快速重塑產業結構，不只帶動營運爆發，也讓通路商在供應鏈中的角色價值持續攀升，因此同步調高兩家公司目標價至160元與349元，並維持「優於大盤」評等。

大摩指出，大聯大第一季財報表現全面優於預期，單季營收達3,165億元，季增24%、年增27%，獲利能力同步提升。包括毛利率4.5%、營益率2.7%，皆高於原先預估，EPS更超出市場預期約12%。

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更讓市場關注的是，大聯大第二季展望持續強勁。公司在法說會中預估第二季營收將落在3,450億至3,650億元之間，若以中位數3,550億元估算，代表單季營收還將再季增約12%，EPS則有機會進一步成長17%。

大摩分析，大聯大目前最核心的成長引擎已經明顯轉向AI相關運算需求，其中運算業務占整體獲利比重高達49%，遠高於通訊、消費性電子與工業市場。尤其隨AI推論與邊緣AI需求同步擴張，管理階層也看好後續全球AI資本支出仍將維持高檔。

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此外，大聯大持續優化產品結構，逐步降低低毛利產品比重。報告指出，大聯大核心零組件占營收比重已由去年第四季31%下降至23%，顯示公司正積極提升獲利品質與毛利率表現。

在AI需求帶動下，大摩預估大聯大2026年營收將年增34.5%，且高速成長動能有望一路延續至2028年。同時，公司毛利率也可望從2025年的3.96%，進一步提升至2026年至2028年的4.3%水準。因此，大摩同步上修未來三年EPS預估約32%，並將目標價由121元大幅調升至160元。

另一邊，文曄同樣被視為AI通路升級浪潮中的主要受惠者。大摩認為，隨AI供應鏈架構日益複雜，通路商已不再只是單純代理角色，而是逐步成為整體供應鏈整合的重要關鍵。尤其文曄近年積極切入AI與資料中心相關零組件市場，市場版圖快速擴大。大摩預估，到2028年時，資料中心相關業務占文曄整體營收比重，甚至有機會衝上64%。

在AI滲透率快速提升帶動下，大摩同步上修文曄2026年至2028年EPS預估12%至17%，並將目標價由299元提高至349元。外資也認為，隨AI需求長線擴張，加上文曄在AI供應鏈滲透率持續提升，市場願意給予更高評價空間，因此此次評價基礎也明顯上修。

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