理財最前線／32檔台股基金績效翻倍　揭共同基金大勝主動式ETF關鍵

圖文／鏡週刊

主動式ETF自去年問世以來，憑藉交易便利與主動選股優勢，迅速成為市場焦點。但今年上半年績效出爐，這場「主動投資大比拚」顯示，台股基金不僅整體平均績效領先主動式ETF，更有多檔基金報酬率突破100%，說明真正創造超額報酬的不在產品形式，基金經理人的研究深度、選股能力與操作紀律才是關鍵。

主動式台股ETF去年5月起發行，隨即在市場掀起熱潮，不少投資人看好其兼具交易便利性及基金經理人選股靈活優勢，可創造超額報酬，而成為資產管理市場新主流。如今上半年績效揭曉，主動式ETF算是完成第一次「期中考」。

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冠軍績效　逾131％

攤開上半年主動式ETF績效，00991A（主動復華未來50）以逾96％排名居冠，00981A（主動統一台股增長）、00994A（主動第一金台股優）也都有8成以上的亮眼報酬，成功打敗大盤。但若比較範圍擴大到台股共同基金，則出現差距。

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檢視今年上半年報酬率逾100％的一般股票型基金，共計22檔，第一名元大新主流基金績效逾131％，元大經貿、元大多多、統一龍馬等基金皆超過120％；整體來看，台股基金表現領先主動式ETF一大截。

若從整體平均績效觀察，就更具代表性。據理柏統計，今年上半年台股中小型基金平均報酬率達97.8％，台股基金平均85.2％，皆高於主動式台股ETF平均75.9％，更領先加權指數60.3％漲幅。

其中，145檔台股及中小型基金中，有高達133檔績效打敗大盤，更有32檔基金報酬率翻倍，顯示共同基金並非只有少數明星產品勝出，而是整體操盤實力全面領先。

持股隱蔽　創超額報酬

這也讓市場重新思考，究竟能創造超額報酬的關鍵為何？基金教授朱岳中直言，「真正厲害的基金經理人，不可能把所有投資策略每天攤在市場面前，而現行制度卻要求主動式ETF每日完整揭露持股，使經理人的布局方向幾乎完全透明。」

「這就像要求台積電每天公布最新製程一樣。」朱岳中形容，投資研究是基金公司最重要的智慧財產，但主動式ETF每天揭露持股，不但易遭同業跟單，也恐被大型法人提前布局甚至反向操作，基金規模愈大，操盤難度愈高。

相較下，共同基金每月只揭露前10大持股，完整持股則按季公布，等市場看見時，基金經理人已完成布局或調整部位，因此更能保留投資研究成果，也讓主動選股能力真正轉化為績效。

鉅亨買基金總經理張榮仁分析，台股基金最大優勢，除了經理人的選股能力外，持股資訊具有較高隱蔽性，可有效降低市場跟單、模仿或搶先布局的可能性，使基金經理人能依照自己的投資邏輯完成建倉，不必擔心資訊過早曝光影響交易成本，更容易發揮主動管理價值，創造超額報酬。

 

調研能力　為比拚重點

換言之，同為主動選股，關鍵差異不是「誰更會選股」，而是「誰更有條件把研究成果轉化為績效」。尤其，當AI行情進入第二階段，基金團隊投資研究功力，成了台股下半場比拚重點。

元大新主流基金研究團隊指出，今年以來因晶圓代工龍頭持續上修全年展望，帶動記憶體、PCB（印刷電路板）等關鍵零組件需求同步升溫，使電子零組件指數漲幅遠優於大盤，也提供基金經理人更多發揮空間。

但展望下一階段，AI投資已不再只是GPU（圖形處理器）或台積電，而是開始向ASIC（特定應用積體電路）、先進封裝、BMC（基板管理控制器）、高速PCB、CCL（銅箔基板）、功率半導體、電源與散熱等次產業全面擴散。「目前相關供應鏈接單能見度甚至已延伸至2027至2028年，因此仍維持半導體、AI供應鏈及關鍵零組件為核心配置，但也將適時調節漲多個股，兼顧績效與風險。」元大新主流基金研究團隊表示。

復華高成長基金經理人呂宏宇指出，今年上半年績效主要受惠於AI供應鏈，包括被動元件、記憶體、晶圓代工及IC設計等持股同步上漲；下半年仍須留意外資期貨空單、融資餘額及市場短線獲利了結賣壓，若大盤回測月線等重要支撐，反而是中長線布局機會。

第三季選股建議聚焦趨勢明確且獲利高速成長的股票，並留意自谷底向上的循環性產業。「特別看好受惠AI硬體規格升級、缺貨漲價題材，及具有寡占優勢的產業龍頭。例如規格提升，刺激高階PCB需求大增，進而使核心材料CCL、玻纖布等供不應求。」呂宏宇表示。

凱基開創基金團隊則看到另一變化。隨著美系雲端服務商資本支出上修至7千億美元以上，高速AI伺服器主板、光通訊需求飆漲，帶動銅箔基板、高階PCB及被動元件全面漲價，AI晶片升級也同步推升液冷散熱及高階電源需求。AI已由單一明星產業，逐步形成完整供應鏈生態，勝負關鍵將回歸基金經理人能否提前掌握產業輪動。

總的來說，下半年AI仍是主旋律，但投資策略須更精準。野村台灣運籌基金經理人姚郁如指出， AI高效能運算、800V高壓電源、液冷散熱、高速PCB及關鍵零組件仍是台股主線；同時須留意AI帶動電力需求所衍生的重電、基礎建設，及世界盃商機帶動的低基期消費族群，「但油價、聯準會政策及AI資本支出是否延續，將是左右市場的重要變數。」

產品形式　非投資首要

主動式ETF的出現，讓台灣資產管理市場邁向新里程碑，也提供投資人更多元的選擇；但上半年績效排行榜清楚顯示，在AI行情從少數明星股走向供應鏈全面開花之際，真正決定勝負的，仍是基金經理人的研究深度、產業判斷與持股調整實力。

當市場開始比拚誰能更早一步，找到下一檔潛力股、下一家漲價受惠股、下一檔液冷散熱乃至電源新贏家時，超額報酬來源絕對不只是產品形式，而是長年累積的研究能量與投資紀律。這或許是共同基金在今年上半年跑贏主動式ETF，最值得市場深思的事。

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