主動投資比拚1／冠軍基金飆131%　共同基金為何比主動ETF更會賺？

圖文／鏡週刊

主動式ETF自去年問世以來，憑藉交易便利與主動選股優勢，迅速成為市場焦點。但今年上半年績效出爐，這場「主動投資大比拚」顯示，台股基金不僅整體平均績效領先主動式ETF，更有多檔基金報酬率突破100%，說明真正創造超額報酬的不在產品形式，基金經理人的研究深度、選股能力與操作紀律才是關鍵。

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自去年5月主動式台股ETF發行以來，市場上即掀起一股熱潮。不少投資人看好主動式ETF兼具交易便利性，及透過基金經理人靈活選股操作，可創造超額報酬，迅速成為資產管理市場新主流。如今上半年績效揭曉，主動式ETF算是完成一次「期中考」。

攤開上半年主動式ETF績效，其中00991A（主動復華未來50）以96%排名居冠，00981A（主動統一台股增長）、00994A（主動第一金台股優）也都有8成以上的亮眼報酬，成功打敗大盤。但若將比較範圍擴大到台股共同基金，則出現差距。

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檢視今年上半年報酬率逾100%的一般股票型基金，共計22檔；第一名元大新主流基金績效高達131%，元大經貿、元大多多、統一龍馬等基金皆超過120%；整體來看，台股基金表現領先主動式ETF一大截。

若從整體平均績效觀察則更具代表性。據理柏統計，今年上半年台股中小型基金平均報酬率達97.8%，台股基金平均85.2%，皆高於主動式台股ETF平均75.9%，更領先加權指數約6成的漲幅。

其中，145檔台股及中小型基金中，有高達133檔績效打敗大盤，更有32檔基金報酬率翻倍，顯示共同基金並非只有少數明星產品勝出，而是整體操盤實力全面領先。

這也讓市場重新思考，究竟能創造超額報酬的關鍵為何？基金教授朱岳中直言，「真正厲害的基金經理人，不可能把所有投資策略每天攤在市場面前，而現行制度卻要求主動式ETF每日完整揭露持股，使經理人的布局方向幾乎完全透明。」

「這就像要求台積電每天公布最新製程一樣。」朱岳中形容，投資研究本來就是基金公司最重要的智慧財產，但主動式ETF每天揭露持股，不但容易遭同業跟單，也可能被大型法人提前布局，甚至反向操作，當基金規模愈大，操盤難度愈高。

相較下，共同基金每月只揭露前10大持股，完整持股則按季公布，等市場看見時，基金經理人已完成布局或調整部位，因此更能保留投資研究成果，也讓主動選股能力真正轉化為績效。

鉅亨買基金總經理張榮仁則分析，台股基金最大優勢，除了經理人的選股能力外，持股資訊具有較高隱蔽性，可有效降低市場跟單、模仿或搶先布局的可能性，使基金經理人能依照自己的投資邏輯完成建倉，不必擔心資訊過早曝光影響交易成本，更容易發揮主動管理價值，創造超額報酬。

換言之，同樣是主動選股，關鍵差異不是「誰更會選股」，而是「誰更有條件把研究成果轉化為績效」。尤其，當AI行情進入第2階段，基金團隊投資研究功力，必然是台股下半場比拚重點。

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